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科技金融领域投贷联动模式与其创新研究 一、投贷联动的涵义与意义 （一）投贷联动的涵义 2015年9月，中共中央办公厅、国务院办公厅下发深入科技系统改革的相 关文件，鼓舞吻合条件的银行与创业投资、股权投资机构实现投贷联动，为企业 创新活动供应股权和债权相结合的融资服务模式。2016年4月21日，中国银监 会与科技部、中国人民银行结合公布《关于支持银行业金融机构加大创新力度开 展科创企业投贷联动试点的指导建议》（银监发〔2016〕14号，以下简称《指导 建议》），搭建起投贷联动的政策框架，并明确首批5个试点地区和10家试点银 行，标记着投贷联动试点正式启动。 当前对投贷联动的定义有两个：一是中国银行业协会（2015）的定义，指银行为客户供应信贷支持，风险资本（VC）或私募股权基金（PE）为企业供应股权融资服务，以“股权+债权”的模式，给处于始创期或成长远的中小科技型企 业供应融资。另一个是《指导建议》中的定义，指银行业金融机构以“信贷投放”与本企业成立的拥有投资功能的子企业“股权投资”相结合的方式，经过相关制度安排，由投资收益抵补信贷风险，实现科创企业信贷风险和收益的般配，为科创企业供应连续资本支持的融资模式。后必定义只适合企业内部联动模式，不可以涵盖投贷联动的所有模式，所以，我们更偏向于第一种定义。 （二）投贷联动的意义 投贷联动（VentureLoan）作为商业银行参加创业投资，在创业投资机构VC/PE对创业企业评估、股权投资以后，以债权形式为企业供应融资支持，形成股权投资和债券投资之间的联动融资模式，实现商业银行、创业投资企业和创业企业之间的双赢，投贷联动模式也被称为经济动力孵化器，是激励企业创新、鼓舞全民创业、保持综合国力当先的源泉。 对投贷联动的意义，学者们从不一样的视角对其进行了充分的必定，如王认真（2014）基于空间计量的实证研究，论证了国内各省科技金融对技术创新水平的空间影响成效，并提出各省份应大力发挥企业资本的支持功效，特别是推动科技金融发展，连续创新政府的资本支持形式与渠道；投贷联动”模式作为科技金融的有利创新，可以进一步促进科技创新的发展。杨再平、白瑞明等（2015）指出， “投贷联动”的创新有利于拓展科技型中小企业的融资渠道，该模式推动了商业银行同私募基金、风投的深入合作。陆岷峰、陆顺（2014）指出，商业银行的传统信贷模式难认为中小微企业供应有效金融资源，而“投贷联动”模式为商业银行服务科技型中小企业供应了可行性，是商业银行信贷模式的有利创新。归纳起来看，投贷联动的意义主要有： 1.投贷联动实质是科技金融的服务模式创新。科技金融看法包涵于家产金融，指的是将科技家产同金融系统的有效结合。经济的可连续增添主要源于科技创新发展，而科技创新的不停推动则不可以缺乏足够的金融支持。一方面，高科技企业基本上带有高风险，但信贷需求较高；另一方面，科技创新企业常常为中小微企业，缺乏抵押品、信息透明度较低。所以，科技和金融的有机结合主若是科技企 业追求金融资源的过程。而“投贷联动”模式实质正是服务于科技创新式中小企业，能大幅促进科技成就的转变利用，有利于推动创新驱动战略的逐渐实现。 投贷联动是拓宽科技类中小微企业融资渠道的有效路径。当前银行信贷渠道还是企业间接融资的主要方式，拥有不完好代替性，但银行机构更多的是在大中型企业中发挥作用。而种子期、成长早期的科技创新企业，因为固定财富较少、欠缺抵押品、成长远景不清等不足、商业银行没法合理般配风险收益，从而 难以从银行机构中获取足够的信贷支持。而商业银行睁开投贷联动业务，经过与风投基金、股权基金机构的合作，以“股权+债权”形式，既大幅降低银行的授信风险，又能促进科技创新发展。 投贷联动能提高金融与科技的吻合度。科技型企业成长各阶段的金融需 求拥有差异性，特别在种子阶段、创业与成长阶段需要足够的金融支持，而因为信息不透明、缺乏抵押品等原由，传统金融难认为科技企业供应及时有效的金融服务。而投贷联动可以基于金融和科技的有机结合，推动金融产品的创新设计， 成立多种形式的“股权+债权”金融服务系统，将融资服务延长至种子期和始创 期科技型企业，集中解决融资问题。同时并针对企业的金融需求，为其量身设计 解决方案，经过搭配各种投资机构与商业银行等方式，从而形成涵盖科技企业的多层次金融服务系统。 投贷联动模式有效解决激励不相容问题。对借款企业而言，可以利用未 来成长产生的股权价值为企业增添信贷额度，极大程度满足了种子期、始创期的 信贷需求；对银行机构而言，可以利用股权投资带来的将来预期收益，对债权投资实行风险赔偿，拓宽了商业银行产品的风险收益有效界限，提高对科技型中小企业的金融服务能力；从产品共同性角度看，既可以利用股权投资为债权投资进行了风险赔偿，又能利用债权投资有效支持对企业经营的财务支持企业