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公用事业行业2022年春季策略：保供背景下的转型机遇 01 能源不可能三角核心矛盾变迁 电力行业约束 能源不可能三角：（1）供给充足：“四个革命、一个合作”能源安全新战略；（2）低碳清洁“双碳目标”能源转型；（3）价格低廉不能同时满足：深化电价市场化改革； 电量平衡与电力平衡 电量平衡：均值概念，相同时间内，实际用电量=实际发电量（实际用电负荷曲线积分面积=实际发电能力曲线积分面积，等效矩形面 积相同）； 电力平衡：瞬时概念，任一时间点，实际用电负荷=实际发电能力（发用电曲线实时匹配）； 在储能没有大规模应用的背景下，电力需要实时响应（无产成品库存），现阶段电力平衡结果更多反映供需形势。 需求侧：用电结构转变，用电负荷波动较大的第三产业与居民生活用电占比提升，电力负荷峰谷差加大。 供给侧：可出力机组（火电、核电、部分水电）装机增长放缓，电源供给弹性不足。 新能源仅可实现电量平衡，即使考虑配置储能电力平衡贡献亦有限。 核心矛盾：降电价 → 能源安全与转型兼顾 供需形势：“十三五”以来，我国电力供需形势发生转变，从供需宽松逐年转为供需偏紧，限电情况增加。 电力供需偏紧背景下，保障能源安全成为能源不可能三角的关键要素。 能源转型：装机和发电量结构变化，低碳清洁能源占比结构性提升。双碳目标下能源转型趋势仍将持续。 火电：2015-2021年，火电装机占比从66%降至55%，发电量占比从75%降至71%。 新能源：2015-2021年，新能源装机占比从11%升至27%，发电量占比从4%升至9%。 价格：多年降电价（行政性降电价及市场化交易“折价”）后，电力行业不再作为向下游让利的主要手段。 2021年进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革，扩大市场交易电价浮动范围，市场化交易电价开始溢价。 新形势下电力转型路径推演： 能源不可能三角的要素变化： 主要矛盾：能源保供、能源转型； 次要矛盾：电价； 新型电力系统的能源转型路线： 需求侧： 终端电气化水平持续提升，支撑用电量长期增长；电力平衡视角下，供需形势偏紧；通过需求侧响应和市场化机制提升电力负荷弹性，降低峰谷差?； 供给侧： 新能源：双碳背景下装机增量的重要支撑，十四五显著放量?；传统能源：电力电量供应主体地位短期难以替代，类储能放大供给弹性，有望建立价格补偿机制，存量价值提升。 02 新能源：?全面平价时代，装机成长明确 双碳目标引领， 新能源成长属性凸显 自双碳目标提出以来， 新能源转型政策密集出台，细节政策逐步落地。 “十四五”?期间成长属性延续 央企可再生装机比例要求倒逼电力集团发展 2021年12月国务院发布《关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见》的通知，指出到2025年中央企业可再生 能源发电装机比重达到50%以上。在可再生装机比例要求倒逼下，各发电集团提出“十四五” 新能源新增装机的积极指引。 上游降本迎接全面平价时代 据IRENA，我国2020年光伏、陆上风电安装成本分别为0.69、1.26美元/瓦，2010-2020年均分别下降16.6%、1.7%，技术进步 带动 新能源安装成本均快速下行。陆风及光伏发电成本已降至化 石能源发电成本区间。 因地制宜，差异化推进绿电开发 风光大基地：对于“三北”等风光自然条 件优越但用电需求较弱的沙漠戈壁荒漠地 区，采取风光大基地+特高压外送方式。 分布式光伏：对于中东部用电需求较强但 风光自然较弱省份，加快分布式发电源 展，优先就地就近开发利用，加快负荷中 心及周边地区分散式风电和分布式光伏建 设。 海上风电大基地：广东、福建、浙江、江 苏、山东沿海五省鼓励建设海上风电基 地，推进海上风电向深水远岸区域布局，统筹推动海上风电规模化开发。 风光资源短期扰动有限，更应关注装机增长的确定性 22年1-2月 新能源发电量同比增速较低：22 年1-2 月风电、光伏发电量分别同比-7.6%、+6.5%，新能源发电量增速均为近年 同期低值。新能源发电量增速短期扰动主要与21 年同期风光资源高基数有关。从中长期看风光资源向均值回归，双碳目标下新能源装机增长的确定性更值得关注。 政策催生绿电应用场景 《促进绿色消费实施方案》在推动完善绿电交易机制的同时，也鼓励龙头公司发挥绿电消费示范带头作用、强制高耗能企业 绿电使用刚性约束，提升居民绿色电力消费占比。随着政策推动绿电消费应用场景的增加以及更多附加价值的实现，绿电市场化交易电价有望进一步提升。 绿电需求增长助力绿电溢价提升 2022年广东、江苏绿电年度长协交易电价分别为0.514、0.463元/ 千瓦时，较燃煤基准电价分别上涨13.4%、18.4%。根据BNEF排行榜披露的中国企业绿电购买方排行榜，上榜企业均为 国内知名大型企业，且2022年前五家公司合计计划绿电消