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传媒行业中期策略：政策和业绩相继筑底；互联网平台释放规模效应 一、2022H1 传媒互联网行情走势回顾 1.1 传媒总体走势：元宇宙概念回归理性，受疫情政策影响随大盘整体回调 1.1.1 A 股传媒板块走势 截至 2022 年 5 月 25 日，申万传媒板块年初至今下跌 30.13%，跑输沪深 300 指数 10.27pct，跑输上证指数 14.50pct，跑赢 创业板指?0.10pct。整体来看，传媒各个子板块走势受元宇宙行情回调、疫情反复，以及政策几 个因素影响较大：2021 年底元宇宙概念市场关注度高，2022 年初至今市场回归理性，整体估值回调；受监管政 策影响，游戏、数字媒体等板块继续下调；影视院线、出版与广告营销等因疫情反复，短期内仍承压。受版号停发影响，游戏行业增速放缓。根据伽马数据，2021 年中国游戏市场实际销售收入 2965.1 亿元，同 比仅增长 6.4%，增幅较 2020 年（20.7%）减少 14.3pct；2022 年 Q1 实现收入 794.7 亿元，同比增长 3.2%，较 2021 年同期下降 2.1pct。但随着 4 月版号的重启、监管政策的边际回暖，板块有望回暖。疫情下宏观经济受到了波及。据国家统计局，3/4 月全国服务业生产指数同比分别下降 0.9%/6.1%；社零总 额 3 月份同比增速-3.5%，为自 20 年 8 月以来的首次下滑，4