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格利尔研究报告：光伏逆变器磁性器件与LED照明业务双轮驱动 1、亮点先导：依靠磁性器件，画出“第二增长曲线” 1.1、拆解照明灯具：磁性器件毛利高，2021年带动格利尔再度成长 拆分 LED 照明灯具，对比整灯与各部分组件毛利率，磁性器件发现亮点。格利 尔以 LED 照明产品的生产、设计、研发为传统业务，拆分整灯为磁性器件、应急电 源与其他组件，毛利率上组件超过整灯，尤以磁性器件与应急电源突出，最近三年 一期均超35%，而照明磁性器件2020年以来毛利率分别为38.16%、40.27%与41.66%，呈现上升趋势并超越下滑的应急电源至第一。 磁性器件行业位于电力电子产业链的中上游，产品主要包括电子变压器和电感 器两类。供给端看，上游原材料主要包括磁芯等磁性材料，漆包线、铜箔等绕组材 料，骨架、胶带等绝缘材料，焊锡等辅助材料。其中主材之一的磁性材料，中国是 生产大国，约占全球产量的 70%-80%，供应相对稳定。下游主要客户为开关电源、逆变电源、通信电源等电力电子设备生产商，进而广泛应用于照明、 新能源、通信、工业控制、电声器件等领域。通常，每个电力设备会使用多个电子变压器和电感器。 电感器是电子线路三大基础元器件之一。其工作原理为当导线内通过交流电时，导线内部及周围产生交变磁通，该磁力线会阻止原本磁力线的变化，从而具有滤波、振荡、延迟、陷波等功能，以及筛选信号、过滤噪声、稳定电流