锂电正极材料行业-长远锂科研究报告：三元龙头，铁锂新贵.docxVIP

锂电正极材料行业-长远锂科研究报告：三元龙头，铁锂新贵 一、长远锂科：国内正极材料领域的龙头企业 1.1 产业历史悠久，深耕正极材料领域二十余载 湖南 长远锂科股份有限公司（以下简称“长远锂科”或公司）成立于2002年，总部位于湖南长沙。公司前身为湖南长远锂科有限公司，成立之初专注于钴酸锂正极材料业务，产品主要应用于 3C 电池领域。2011 年，公司正式进入三元正极材料领域，并于2012年实现三元正极材料产品打入 3C 电池领域。此后 2015 年，公司三元正极材料顺利进入锂离子动力电池领域，并随着市场需求的快速增加实现大规模量产。经过二十余载的披荆斩棘，2021 年 8 月公司成功在科创板挂牌上市，正式登陆资本市场。同年9 月与12月，公司分别宣布投资建设“车用锂电池正极材料扩产二期项目（4 万吨三元正极材料）”与“年产6万吨磷酸铁锂正极材料项目”，在积极扩张三元正极材料业务的同时，公司进一步进军磷酸铁锂正极材料领域。 1.2 正极材料多元化布局，不断加快产能扩张步伐 公司主要产品包括三元正极材料及前驱体、磷酸铁锂正极材料、钴酸锂正极材料、球镍等，广泛运用于新能源汽车动力电池、储能设备及消费电子等终端领域。到2021年年底公司已拥有三元前驱体产能 3 万吨/年、三元正极材料产能 8 万吨/年以及少量钴酸锂正极材料和球镍产能。此外，公司另有三元正极材料在建产能 4 万吨/年、磷酸铁锂正极材料在建产能 6 万吨/年。伴随在建项目的陆续落地，我们预计 2023 年公司正极材料总产能（三元+磷酸铁锂）将达到 18 万吨/年。 1.3 背靠五矿集团，员工持股建立健全长久激励机制 公司实际控制人为中国五矿集团。中国五矿集团作为公司的实际控制人，通过宁波创元、五矿股份及其全资子公司长沙矿冶院合计持有公司 38.91%股权。主要子公司方面，公司拥有全资子公司长远 新能源与金驰材料，其中长远新能源主要负责新增的8万吨三元正极材料与 6 万吨磷酸铁锂正极材料业务，而金驰材料则主要负责原有的三元正极材料及前驱体、球镍业务。 公司为五矿集团旗下唯一从事正极材料业务的企业。2017 年，五矿集团出于对下属 新能源电池材料业务整合的统筹考虑，将五矿股份、长沙矿冶院与宁波创元合计持有的金驰材料 100%股权与“7000 吨三元正极材料项目”所有权转让给公司前身锂科有限。转让完成以后，公司正式成为五矿集团旗下唯一从事正极材料业务的企业，同时也避免了同业竞争问题。 五矿集团产业链完整，有望为公司长期发展提供全流程保障。基础设施方面， 五矿地产、长沙矿冶院可以为公司提供工程建安与配套设备服务。原材料方面， 五矿资源、五矿国际、长沙矿冶院可提供镍、锂、锰等金属原料，中冶 新能源也可以为公司提供原材料三元前驱体。技术方面，长沙矿冶院从事新能源材料研究三十载，能提供丰富的研究与技术服务。资金方面，票据结算是行业重要结算方式，中国五矿、 五矿资本等可提供关联担保缓解公司资金链压力，五矿财务公司为集团提供统一资金管理。 核心管理层资历深厚，通过员工持股计划与公司深度绑定。纵观公司高管履历，核心管理人员均具备技术与管理的专业背景，在进入公司前已在长沙矿冶研究院工作多年，拥有丰富的生产、研发与管理经验。与此同时，2019 年公司通过增资扩股建立员工持股平台长远金锂一至四号，增资价格为 3.11 元/股，覆盖 141 名核心生产与管理人员，占员工总数的13.2%，截至 2021 年 8 月 5 日员工持股平台合计持股 0.59 亿股，占总股本的4.07%。员工持股计划有利于实现核心员工与公司利益的深度绑定，有助于公司实现长期稳定发展。 1.4 公司业绩触底反弹，盈利能力迎来大幅提升 新能源汽车行业景气度持续上行，公司业绩驶入增长快车道。2017 年至2019年间，公司业绩稳步增长，营收由 16.86 亿元增加至 27.66 亿元，归母净利润由1.79亿元增长至2.06 亿元，CAGR 分别达到 28.08%、7.28%。此后 2020 年，受新冠肺炎疫情冲击和新能源汽车补贴政策退坡的双重影响，公司业绩有所下滑，营收与归母净利润分别降至20.11亿元、1.10 亿元，分别同比下降 27.31%、46.76%。2021 年至今，伴随疫情影响逐渐消散与新能源汽车行业景气度的持续上行，公司业绩触底反弹，2021 年全年实现营收68.41亿元，同比增长 240.25%，实现归母净利润 7.01 亿元，同比增长538.17%。 截至 2020 年，公司三元正极材料、钴酸锂正极材料与球镍业务分别实现营收16.99亿元、1.77 亿元、1.24 亿元，营收占比 85%、9%、6%，分别贡献毛利2.51亿元、0.16亿元、0.18 亿元，毛利占比 86%、6%、6%。现阶段