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九号公司研究报告：深耕智能短交通领域，机器人助力业务再增长 1、九号公司：智能短交通与服务机器人领域创新者 1.1、聚焦智能短交通与服务机器人，产品矩阵丰富 聚焦于智能短交通与服务机器人领域的开拓者。 九号公司以“简化人和物的移 动，让生活更加便捷和有趣”为使命，专注于推动智能短交通和机器人产品的创 新和变革。九号公司于 2012 年成立，以电动平衡车业务起家，陆续布局电动滑 板车、电动两轮车、全地形车、服务机器人等多个领域，2020 年 10 月成功在 上交所科创板上市，现已发展成为中国头部创新智能短途移动设备及服务提供商，产品遍布全球 230 个国家与地区。 公司产品品类丰富，持续研发创新拓宽产品矩阵。公司依托在智能技术创新、工业设计、供应链管理、规模与品牌等多方面竞争优势，现已形成电动平衡车、电动滑板车、电动两轮车、全地形车、服务机器人等多条产品线。同时公司重视 产品更新升级，持续研发创新推出多个系列产品，如高时速电动滑板车 GT 系列、中低价位的电动两轮车 A 系列等，不断拓宽产品矩阵，定位不同消费人群，覆 盖多使用场景，满足差异化市场需求。 1.2、投票权集中，激励常态化 公司采取特殊投票权，高禄峰与王野合计拥有过半投票权。公司采用特殊投票 权结构，A 类普通股持有人每股可投 1 票，B 类股份持有人每股可投 5 票。截至 2021 年末，公司创始人高禄峰与王野分别控制公司 11.80%和 13.71%比例的公 司股份，且均为公司已发行的 B 类普通股，合计拥有 63.14%的投票权。 公司激励措施常态化，助力公司长远发展。2015 年以来， 九号公司共推出 6 次 股权激励方案，包括限制性股票计划、员工认股期权计划以及创始人期权计划。2022 年公司发布最新限制性股票激励计划，拟授予存托凭证 715.67 万份，绑定 核心员工利益，通过建立利益共享机制充分调动积极性，推动员工与企业共同成 长，为公司长远发展注入动力。 1.3、电动滑板车为核心主业，新业务有望助力公司营 收增长 整体来看，营收保持强劲增长态势，2020 年归母净利由负转正。公司营收从 2016 年的 11.53 亿元增长至 2021 年的 91.46 亿元，CAGR 达到 51.31%，增速强劲。2018 年公司营收同比增长 207.51%，主要得益于海外共享滑板车业务的快速增 长。2021 年公司营收同比增长 52.36%，电动滑板车、电动两轮车、全地形车 等业务实现多点开花。2016-2019 年公司归母净利润大额为负主要系公司优先股 和可转债的公允价值变动所致，2020 年起公司不再受优先股和可转债公允价值 变动影响。2021 年公司实现归母净利润 4.11 亿元，同比增长 458.84%。 分业务看，电动滑板车为公司核心主业，电动两轮车等新业务成长迅速。公司 以电动平衡车业务起家，受益于海外共享滑板车业务的兴起，电动滑板车业务 2018 年成长为公司第一主业。同时，公司积极拓展布局电动两轮车、全地形车、机器人等新业务，成长迅速。2021 年 九号公司电动平衡车滑板车、电动两轮 车、全地形车、机器人业务的营收占比分别为 70.04%、14.59%、6.34%、0.23%。各业务板块多轮驱动，有望为公司提供强劲增长动力。 分地区看，国内市场稳健增长，海外市场营收占比稳步提升。公司国内市场营 收从 2016 年的 7.41 亿元增长至 2021 年的 47.00 亿元，CAGR 达到 44.70%。受益于海外共享滑板业务快速增长以及 Segway 在海外的品牌效应，公司海外市 场营收从2016年的4.12亿元增长至2021年的44.46亿元，CAGR达到60.92%，海外营收占比从 2016 年 35.70%提升至 2021 年的 48.61%。 分渠道看，线上营收占比逐步提高，电商平台销售前景良好。公司产品销售渠 道覆盖线上+线下，销售模式结合直营与分销，多平台多客户合作，立体式销售 渠道提高产品渗透力。渠道占比层面，公司线上营收占比稳步提升，从 2017 年 的 3.24%增长至 2019 年的 6.59%。国内电商层面，2022H1? 九号公司天猫与京 东销额分别实现 31.48%与 18.57%的同比增长，销售前景良好。 分阶段看，成长初期借力小米渠道快速增长，自主品牌和 ODM 产品直营逐步发 力。 小米集团向公司定制电动平衡车、电动滑板车等产品，是公司定制产品主要 客户。借助小米品牌和渠道优势，公司成长初期实现产品营收快速增长，2017 年-2018 年公司小米渠道营收从 10.19 亿元增长至 24.34 亿元，同比增长 138.92%。2018 年以后，公司小米渠道营收保持平稳增长，公司自主品牌分销、ODM 产品直营等渠道