通信行业研究及中期策略:数字经济时代,守望景气标的.docxVIP

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通信行业研究及中期策略:数字经济时代,守望景气标的 一、行业回顾 1.1 通信板块 2021 年盈利状况改善,2022Q1 表现良好 通信板块 2021 年总体营收及归母净利润实现小幅增长。2021 年,A 股通信板块(申万通信指数成分股,下同)合计实现营收 20989.05 亿元,同比增长 3.67%,合计归母净利润为 1488.11 亿元,同比增长 1.39%。如剔 除影响较大个股(非经常损益导致波动较大个股共计 14 家,参见注释,下同),合计归母净利润 1312.68 亿元,同比增长 10.05%(若将净利润绝对值较大的 中国移动剔除,则同比增长 32.6%)。 部分个股业绩大幅下滑,主要受减值、坏账等影响。如 中天科技?2021 年归母净利润同比下降 92.43%,主 要原因是对高端通信业务风险资产 100%计提减值准备 36.19 亿元; 瑞斯康达?2021 年亏损 8.10 亿元,主要因公 司计提与专网业务相关的应收账款和其他应收款预期信用减值准备共计 4.37 亿元,计提存货跌价准备 4.15 亿元。 通信板块 2021Q1 起营收表现向好,全年各季度均保持较快增长势头。通信板块 2021Q4 营收合计 5292.73 亿元,同比增长 9.3%,归母净利润合计 235.79 亿元,同比下滑 14.41%,如剔除影响较大个股,则 2021Q4 归母 净利润合计为 294.26 亿元,同比增长 15.69%。2021Q4 通信板块净利润表现较差,主要受部分公司计提大额商 誉减值、资产减值等影响。通信板块 2022Q1 营收合计 5464.91 亿元,同比增长 13.57%,2022Q1 归母净利润为 406.17 亿元,同比增长 10.11%,盈利状况有所改善。 根据 中信建投对于通信行业各子板块的划分,2021 年营收同比增速前三位的子板块依次是:物联网(438.27 亿元,同比增长 43.04%)、通信配套服务(275.01 亿元,同比增长 18.49%),IDC(267.36 亿元,同比增长 16.69%)。2021 年营收同比增速后三位的子板块依次是:通信增值服务(423.62 亿元,同比增长 4.30%),智能卡(59.37 亿元,同比增长 3.34%),专网设备(233.32 亿元,同比下降 25.85%)。 通信各子板块中,2021 年归母净利润表现突出的包括:物联网板块由 2020 年的亏损 9.20 亿元至 2021 年的 盈利 25.94 亿元,北斗(10.29 亿元,同比增长 3389.65%,主要系 合众思壮?2020 年计提大额资产减值),光模块?(28.45 亿元,同比增长 36.72%),通信网络设备(98.55 亿元,同增长 28.37%)。2021 年亏损的三个子板块分 别是:通信配套服务(-1.40 亿元,亏损减小)、通信增值服务(-24.93 亿元,盈转亏)、专网设备(-85.30 亿元,盈转亏)。此外,线缆行业,由于光纤光缆 2021 年价格同比继续下降,叠加 中天科技减值,表现一般。 2022Q1 营收同比增速前三的子板块依次是:物联网(98.94 亿元,同比增长 24.61%),光模块(59.21 亿元,同比增长 14.83%),通信配套服务(56.77 亿元,同比增长 13.10%)。2022Q1 营收同比增速后三位依次是:专网 设备(40.50 亿元,同比下降 29.37%),北斗(31.81 亿元,同比增长 0.72%),通信增值服务(105.55 亿元,同 比增长 3.30%)。 2022Q1,归母净利润同比表现突出的板块包括:智能卡(0.59 亿元,同比增长 200.49%)、北斗(3.31 亿元,同比增长 171.59%)、线缆(16.90 亿元,同比增长 80.38%)、通信增值服务(9.14 亿元,同比增长 39.89%)、通 信配套服务(1.15 亿元,同比增长 23.43%)。2022Q1 归母净利润同比增速后三位依次是:专网设备(-0.92 亿元,同比下降 199.30%),物联网(1.85 亿元,同比下降 42.67%),光模块(5.51 亿元,同比下降 1.11%)。 1.2 电信运营商经营全面向好,资本开支侧重算力网络投资 2021 年,三大运营商(为保证数据连续性,选取港股报表数据,下同)营业收入全面向好,总营业收入、通信服务收入同比增速均创近年新高,净利润增速均同比向好。我们认为主要受益于:一是在政策端降费压力 下降、运营商之间竞争趋于理性、5G 规模商用的背景下,2021 年三大运营商移动 APPU 均实现同比增长;二是 运营商发力“三千兆”业务,家宽业务不再局限于仅提供上网宽带,而是打造包含全屋智能、高清视屏、安防 在内的智

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