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体育用品行业之安踏体育研究报告：国货之光，走向世界 1 重点公司分析：全球市值第三大体育用品公司 1.1 公司分析 三十年积淀，造就全球市值第三大体育用品集团。 安踏体育是我国 运动服饰行业龙头，主要从事设计、开发、制造和营销运动服饰。公司 1991 年成立于福建晋江，早期以代工模式快速发展。1999 年公 司签约乒乓冠军孔令辉提升品牌知名度，采用经销商模式快速扩张 渠道，于 2007 年成功在港交所上市。2009 年公司收购 FILA 中国业 务进军运动时尚市场。2012 年公司率先走出运动服饰行业低谷，并 反超李宁成为国产运动服饰龙头。2016 年公司相继收购 Descente、Kolon Sport、Amer Sports 等国际运动品牌/集团，形成多品牌布局助 力集团高质量增长。2021 年公司发布新十年战略“单聚焦、多品 牌、全球化”，继续聚焦体育用品赛道，以“多品牌”匹配市场需 求，深化“全球化”的布局。 1.2 收入结构 聚焦运动服饰，贯彻多品牌战略。公司推行多品牌战略覆盖体育运 动细分子行业，满足消费者对不同场景下运动服饰的需求。通过多 次收购，公司目前已形成专业运动（安踏、安踏 Kids）、时尚运动?（FILA、FILA Fusion、FILA Kids）、户外运动（Descente、Kolon Sport、Amer Sports）三大运动品牌群。近年来 FILA 品牌的营收占 比不断提高，于 2020 年超越安踏主品牌，发展势头强劲。2021 年上 半年，安踏主品牌、FILA、其他品牌三者营收分别为 105.8 亿、108.3 亿和 14.1 亿元，占比分别为 46.4%、47.5%和 6.1%。 分品类来看，公司服装类营收占比较高。公司服装类营收占比自 2010 年后持续上升，近年随着公司在 ANTA、FILA 鞋类产品的持续 发力，2020 年起公司鞋类产品占比有所提高。2021 年上半年，鞋 类、服装、配饰三类产品营收占比分别为 38.7%、58.0%和 3.3%。 1.3 股权结构 公司股权集中，丁世忠家族为第一大股东。丁氏家族包括 CEO 丁世 忠，其兄长丁世家、妹夫赖世贤（CFO），表兄王文默（执行董 事），通过安踏国际及其子公司等合计持股 58.17%，股权较为集中。公司自上市以来，丁氏家族股权占比始终保持在 50%以上。高管持 股中，事业群总裁吴永华通过持有安踏国际 5%的股权间接持股，郑 捷直接持有公司 0.03%股权。 1.4 企业文化 公司上下奉行铁军精神，坚持三大文化核心。安踏奉行铁军文化，员工自称安踏铁军，践行“令必行，行必果、战必胜”的铁军精 神，坚持以消费者为导向、高标准对标、干部作榜样的三大文化核 心。在铁军精神和公司文化引导下，公司锤炼出一批有毅力、有韧 性、有团队协作精神的团队，在零售转型、DTC 改革等事项上展现 出高效率与高执行力。 1.5 组织架构 三大品牌群+三大平台推动高质量增长。公司目前已形成专业运动、时尚运动、户外运动三大品牌群，运用孵化新品牌经验及多品牌管 理能力，推进多品牌战略，为公司提供可持续增长动能。同时，公 司建立供应链平台、零售管理平台及数字化平台三大共享平台，促 进多品牌间的协同合作，提高公司运营效率，提升消费者购物体 验。 1.6 管理团队 2 发展历程复盘：跨越三十年，差异化破局 2.1 1991-1999 年：以代工模式快速发展 安踏体育作为福建晋江鞋企的代表，在发展早期主要从事国际运动 服饰品牌的 OEM 代工业务，完成了原始资本的快速积累。但随着工 厂间竞争加剧，代工增加值快速下降，叠加 1997 年亚洲金融危机导 致海外订单锐减，公司意识到品牌的重要性，开始探索品牌发展之 路。 1999 年，公司重金签约乒乓球世界冠军孔令辉作为品牌代言人，在 央视黄金时间段投放广告，采用体育赛事明星+央视广告的模式，开 始大规模全国性品牌推广计划，迅速在国内打开品牌知名度。 2.2 2000-2010 年：注重品牌营销，快速扩张渠道 2001 年，随着北京申奥成功、男足出线等一系列利好消息刺激下，开启了体育运动服饰行业的黄金时代。 跑马圈地快速扩张抢占市场。2001 年，第一家安踏专卖店在北京开 业，开始大规模全国性品牌推广计划。为快速占据国内市场，安踏 采用行业内普遍的经销商模式，在全国进行渠道铺设。安踏品牌门 店数量由 2005 年 2800 余家扩展到 2010 年 8681 家，年均增长高达 25.4%，扩张速度快于同时期行业龙头李宁。 签约赛事明星提升品牌影响力。1999 年安踏签约乒乓名将孔令辉，极大的提升了品牌的影响力和知名度。随后，公司持续开展品牌建 设，将营销资源投向奥运会国家队、篮球、网球、跑步领域，签约 巴特尔、加内特等