电力工程建设龙头中国能建专题研究报告.docx

电力工程建设龙头中国能建专题研究报告 1.?公司是全球能源建设的主力军 1.1?综合实力优异，A+H 股布局助力融合发展 中国能建是一家为中国乃至全球能源电力、基础设施等行业提供整体解决方案、全产业链服务的综合性特大型集团公司，在清洁燃煤发电、特高压交直流输变电、柔性交直流?输电等能源电力领域具有领先优势。公司具备极强的工程设计和产业链一体化能力，连续?7?年进入世界?500?强，在?ENR 全球工程设计公司?150?强、国际工程设计公司?225?强、ENR 全球承包商?250?强和国际承包商?250?强排名中位居前列。 中国能建集团是公司控股股东，合计持有?45.06%股份，实际控制人为国务院国资委。?2014?年?12?月中国能建集团及其全资子公司电力规划总院公司共同出资设立中国能源建设?股份有限公司，2015?年?12?月公司在港股上市，2021?年?9?月在?A 股上市，实现?A+H 股?布局。 1.2?市场需求回暖，主营业务获得推动 受益城镇化率提升和“两新一重”战略推进，市场需求回暖带动公司营收，公司近四年营收?CAGR 为?5.03%，业绩?CAGR 为?2.31%。21?年前三季度 中国能建实现营业收入?2096?亿，同比增长?21.8%，归母净利润?33.6?亿，同比增长?69.1%。 中国能建主营工程建设业务。2020?年公司实现营业总收入?2703?亿元，传统工程业务?收入?2147?亿元，同比增长?14.33%，占总营收比例?79.4%，其中工程建设收入?2008?亿，?勘测设计及咨询?139?亿。公司加强产业链上下游布局力度，20?年工业制造业务实现营收?239?亿，同比增长?5.19%；清洁能源业务营收?14.6?亿元，同比增长?3.70%； 房地产收入?121?亿，同比增长?33.4%。 中国能建盈利能力较为稳定，20?年受疫情影响盈利能力出现小幅下滑。2017?年以来，?公司销售毛利率与销售净利率基本平稳，2020?年销售毛利率为?13.7%，同比上升?0.2pct，?销售净利率?3.20%，同比下降?0.7pct，主要受疫情冲击影响。 2.?电力工程业务前景广阔，公司紧密布局 2.1?“双碳”背景下电力工程产业链迎来发展机遇 2.1.1?新能源建设需求随电力需求提升而提升双碳背景下非化石能源占终端消费比重提升，根据我们此前发布的《逆周期调节风起，?绿色建筑起航-2022?年建筑行业投资策略》，预计?2050?年我国非化石能源消费占比在?75%?以上。非化石能源消纳媒介主要为电力，行业深度电气化带动用电需求，根据申万预测，?估计?2030、2050?年电力需求分别为?12.1、21.7?万亿度，其中，未来?10?年风电、光发?电需求?CAGR 为?16%、28%。 电力需求提升带动电源侧投资建设，预计?2021-2030?年电源侧总投资?9.15?万亿。当?前我国水、核、煤电新增装机有限，发电增量集中在风和光电，预计?2021-2030?年风光?发电装机合计?17.6?亿千瓦，对应投资?7.79?万亿，当前逆周期调节进程有望加快，短期新?能源投资存在超预期可能。 2.1.2? 新能源占比提升带动电力全产业链建设需求 以 新能源为主的电源侧投资提升催化电力系统整体建设需求，电力工程享有长期景气度。我国地域辽阔，发电场地集中在北部和西北部，输电需求催生电网侧投资，电气化进?程加快，用户侧业主用电可靠性、节能要求提升，智能电网运维迎来广阔发展前景；新能?源发电波动性较大，配套储能建设需求提升，电力工程享有长期景气度。 预计“十四五”期间特超高压、智能数字化电网成为重点投资方向。我国电网投资主?体以国家电网和南方电网为主，特超高压等领域成为重点投资方向，根据国家电网和南方?电网规划，“十四五”期间国家电网拟投入约?2.23?万亿元，推进电网转型升级，南方电网?规划投资约?6700?亿元，特超高压、智能数字化电网成为重点投资方向。 新能源装机快速提升，配套储能需求加大。为解决新能源稳定性、消纳等问题，储能?行业迎来快速发展，截至?2020?年末，中国已投运储能项目累计装机规模?35.6GW，占清洁?能源发电装机比重仅为?3.73%，与发达国家相比仍存在较大提升空间。 我国储能结构中以抽水蓄能为主，预计?2021-2030?年抽水蓄能投资总额?4973?亿元。?抽水蓄能作为技术较为成熟的储能方式，成本优势明显。2020?年末我国抽水蓄能占总储能?装机比重?89.3%，是我国主要储能方式。目前，抽蓄电站电价形成机制已经理顺，政策出?台打开行业空间，根据我们此前发布的《成本疏导灰云散尽，抽水蓄能旭日东升-建筑业“碳?中和”系列研究之六》，预计?2021-2030?年投资总额?4973