宝信软件研究报告：坚定赋能钢铁“智”造潜心打造数字基建.docx

宝信软件研究报告：坚定赋能钢铁“智”造潜心打造数字基建 1、宝信软件：聚焦钢铁“智”造的同时打造数字基建 1.1、诞生于宝钢具备钢铁工业基因 宝信软件前身为 1978 年成立的宝钢自动化部门，是钢铁企业孵化的信息化公司。经过四十余年的不断发展，宝信目前已经形成钢铁行业信息化及互联网数据中心 IDC 数字基建的双核发展格局。聚焦钢铁“智”造。自成立之初，宝信软件即成为推进宝钢信息化进程的核心力 量。从最初以生产为中心打造产线生产控制计算机系统，到以财务为中心打造冶 金 ERP 系统，再到以提升竞争力为核心打造敏捷制造系统，最后到当前以数字 化转型为核心打造钢铁智慧制造，宝信已发展成为钢铁行业信息化的龙头企业. 依托宝武集团的资源禀赋，宝信自 2014 年起在数字基建领域成功打造宝之云品 牌，成为 IDC 钢厂模式标杆。截至目前，公司已建成宝之云上海罗泾基地，在建 宝之云梅山基地、华北基地，上架机柜数约 3 万个，近期规划在建机柜超 1 万个。 宝信软件核心业务按内容可划分为信息化、自动化、智能化及信息基础设施四大类。其中，信息化、自动化及智能化业务的开展形态包括软件开发与工程服务、系统集 成及服务外包，而 IDC 业务集中归属于服务外包形式。 信息化和自动化业务围绕以钢铁行业为代表的制造业数字化转型升级，其中信息 化业务侧重提供生产制造类或经营管理类工业软件或智能制造解决方案，而自动 化业务偏向生产制造过程中的数据采集及自动控制等的工控软硬件产品 智能化业务是公司数字化能力在制造业以外的拓展延伸，聚焦智慧城市，在轨道 交通、智慧园区、水务环保等领域为政企客户提供偏定制化的 IT 整体解决方案。信息基础设施是公司依托宝钢罗泾基地建立宝之云 IDC，以批发型模式为电信运 营商或大型互联网公司提供服务器托管服务及网络带宽服务，并对数据中心基础 设施进行不间断的技术运行与运维管理。 公司股权结构稳定，是实控人宝武集团旗下信息化、数字化建设的核心实施主体。截至 22H1，公司控股股东宝钢持有 宝信软件?49.55%的股份，股权相对集中。宝信 软件长期以来为原宝钢集团内其他关联公司围绕钢铁行业智慧制造提供 IT 服务，同时宝武集团近年来加速并购，重组过程中释放大量信息化升级改造需求，因此宝 信软件在获取订单时具备天然优势，同时主营业务关联交易持续存在。 1.2、双核驱动 宝信软件业绩持续亮眼 宝信软件过往营收及净利润持续保持快速增长，22 年上半年受疫情影响业绩增速 大幅回落。我们判断，二季度较大的概率是公司经营业绩的阶段性低点，下半年业 绩反弹趋势相对明确。2021 年，宝信软件全年总营收达到 117.59 亿元，同比增长 15%。16-21 年间公 司营收保持稳健增长，20 年增速达到阶段性峰值 39%，主要原因系当年智慧制 造及 IDC 等核心业务保持快速增长的同时，公司轨道交通等智慧城市业务取得突 破，来自非关联方（主要即非钢铁行业领域）的软件开发及工程服务业务收入增 加 13.54 亿元，贡献超过 50%的总营收增长。而该部分业务在 21 年有一定的收 缩，同时叠加宝之云 IDC 项目进入建设过渡期，导致公司 21 年营收增速回落。 净利润方面，公司 2021 年归母公司净利润 18.19 亿元，同比增长 35.9%，扣非 归母净利润 17.18 亿元，同比增加 39%。19 年公司调整后归母净利润增速达到 99.8%，一定程度是由于当年 宝信软件完成对同一控制下企业武汉宝信的收购，合并财务报表追溯调整 18 年净利润基数降低（武汉宝信 18 年由于消化之前年度 未确认的成本等因素而导致全年大幅亏损）。另，16-21 年间公司净利润增速均超 过同期营收增速，主要得益于综合毛利率水平的改善带来的盈利能力的提升。2022 年上半年公司经营受到疫情封控的影响，业务实施与交付受到限制，整体营 收及净利润增速大幅下滑。尤其是 22Q2，公司单季度营收及净利润分别同比下 降 13.68%及 0.19%，其中归母净利润是公司自 16Q4 以来的首次单季度同比下 滑。我们认为，下半年随着经营的恢复，公司业绩会有较为确定的环比修复。 产品端，软件开发与工程服务及服务外包分别占据营收约 7 成和 3 成比例。而从 交易类型看，来自关联交易方的收入占比超过 50%。公司各业务营收占比总体稳定，软件开发与工程服务业务及服务外包业务占比分 别围绕70%及30%比例做小幅波动，系统集成类业务的营收占比至 21年仅 1%。21 年公司关联交易收入占比显著提升。一方面，公司 21 年完成对飞马智科（马 钢集团下的信息化产业实施主体）的合并收购后，来自马钢的关联收入由 0.6 亿 元（追溯调整前数据）增加至约 9.8 亿元，另一方面，非关联交易收