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钢铁行业投资策略重视“稳经济”带来钢需弹性_关注优质龙头 （报告出品方：广发证券） 一、2022 年以来二级市场表现：申万钢铁板块累计下 跌 17.9%，跑赢沪深 300 指数 2.2PCT （一）板块走势： 2022 年以来申万钢铁板块累计下跌 17.9%，跑赢沪深 300 指数2.2PCT，在 31 个申万板块中排名第 22 根据Wind数据，截至2022年12月5日，申万钢铁板块2022年累计下跌17.9%，跑赢 沪深300指数2.2PCT，在31个申万板块中排名第22。2022年1-4月，受疫情、限产力 度边际放松等因素影响，钢铁行业供需双弱，申万钢铁指数走跌；进入5月后，“稳 经济”政策出台，申万钢铁指数逐渐回升，与沪深300指数走势趋同。分二级板块来 看，申万普钢、特钢指数走势相似。截至2022年12月5日，申万钢企年内累计涨幅排 名前五的上市钢企为：武进不锈、常宝股份、盛德鑫泰、河钢股份、大中矿业。 （二）估值：截止目前申万钢铁板块 PE_TTM、PB_LF 估值分别较 2021 年年末分别上升 8.25 倍、下降 0.32 倍 根据Wind数据，截至2022年12月5日，申万钢铁板块PE_TTM、PB_LF估值分别为 17.74、1.06倍，较2021年年末分别上升8.25倍、下降0.32倍，处2016年以来的百分 位分别为73%、33%。 二、普钢：重视“稳经济”带来钢需弹性，关注普钢优 质龙头 （一）供给：去产能继续深化，预计 2023 年粗钢产量继续稳中有降 1. 产能：去产能继续深化，2022-2026 年拟净置出粗钢产能约 1009 万吨，行业集 中度稳步上升 （1）去产能：高质量发展推动钢铁行业未来 3 年持续去产能 高质量发展推动钢铁未来 3 年持续去产能。全国：2022 年 2 月 7 日工信部等《关于 推动钢铁工业高质量发展的指导意见》要求严禁新增钢铁产能。河北省：根据河北 省政府 2022 年 2 月 28 日发布的《河北省加快推进钢铁产业高质量发展若干措施》， 巩固提升去产能成果，深入落实“四个决不允许”要求，严格执行工业和信息化部 《钢铁行业产能置换实施办法》、国家发展改革委《关于钢铁冶炼项目备案管理的意 见》。山东省：根据山东省 2022 年 6 月 21 日发布的《美丽山东建设规划纲要（2021— 2035 年）》，开展钢铁、煤炭去产能“回头看”，巩固去产能成果。 （2）产能置换：预计 2023 年我国置入炼钢产能 7535 万吨、退出炼钢产能 8077 万 吨，净减约 542 万吨 2021 年 5 月 6 日，工信部发布新版《钢铁行业产能置换实施办法》（以下简称新版 《产能置换》）。新版《产能置换》在产能置换比例、产能置换区域、产能置换设备、 产能核定方式等方面提出新的规定，加大去产能力度。置换比例方面，新版《产能置 换》明确大气污染防治重点区域产能置换比例不低于 1.5:1（之前为 1.25:1）、其他 地区不低于 1.25:1（之前为减量置换），其他类型产能置换（如建设电炉、技术改造 等）实行等量置换。适用区域方面，新版《产能置换》将产能置换区域从环境敏感区 域扩大至大气污染防治重点区域。新版《产能置换》扩大了产能置换区域，同时全面 提高产能置换比例，加大长期去产能力度。另外，新版《产能置换》对兼并重组实施 差异化要求，以鼓励行业兼并重组，促进长期集中度上升。 预计 2023 年我国置入炼钢产能 7535 万吨、退出炼钢产能 8077 万吨，2022-2026 年拟净置出粗钢产能约 1009 万吨，行业集中度稳步上升。行业总产能方面，根据各 省区工信厅、各市工信局数据，2017-2022 年各地的置换方案中（截至 2022 年 10 月底），拟新建炼铁、炼钢产能分别为 40916、45889 万吨，拟退出炼铁、炼钢产能 分别为 48193、51645 万吨。其中 2023 年拟建设粗钢产能 7535 万吨，拟退出粗钢 产能 8077 万吨，净减约 542 万吨，2022-2026 年拟净置出粗钢产能约 1009 万吨。行业集中度方面，2022-2026 年，预计产能置出的企业数量高于产能置入企业，其 中炼铁、炼钢企业数量分别为 188 家、205 家，产能置换将助力行业集中度上升。 （4）产能展望：预计“十四五”时期我国粗钢产能稳中有降 预计“十四五”时期我国粗钢产能稳中有降。根据 OECD 发布的中国粗钢产能数据， 结合截至 2022 年 10 月各地区发布的产能置换数据，预估 2021-2025 年期间我国粗 钢产能整体稳中有降，预计从 2020 年的 11.57 亿吨降至 2025 年的 11.38 亿吨，降 幅约 2%。伴随未来产能置换项目落地、超低排放改造约