电子行业专题研究.docxVIP

电子行业专题研究 电子制造业出海——满足客户安全性、冗余性供应链需求 受益于全球化产业链分工，中国成为世界工厂 自1970年代起，在低成本驱动下，全球电子制造业以欧美→日本→韩国、中国台湾→中国内地→东南亚的路线不断迁移。全球科技硬件产业链，经过过去五十年全球化大潮，逐渐形成美国、日本、韩国、中国台湾、中国内地、东南亚、印度之间互相复杂连接的产业链。其中，美国在半导体、软件等领域保持竞争优势，中国内地在电子元件、电子设备和仪器领域已经崛起。中国内地电子制造业充分受益于全球化之下的国际分工，凭借人口红利与成本优势在零部件制造和组装环节处于领先地位，成为电子产业链的世界工厂。在这个发展过程中，中国积累了其它国家短期难以复制的大量技术人才和高效的供应链体系。 疫情与贸易摩擦之下，企业更强调安全性和冗余度 新变化：疫情与政治环境坚定了企业强调安全性和冗余度的供应链策略变化。过去40年以丰田、苹果为代表的大厂持续执行“全球化分工+just-in-time精益生产”，但2018年开始在疫情、贸易摩擦的数次扰乱之后，各公司注意力从“低成本、低库存、高效”向“供应链稳定与安全”转移： 1）2018年开始，在美国对从中国进口商品增收关税等影响下，电子制造业出现向东南亚、印度等区域外迁的趋势。长期看，全球电子制造业可能区域性分化为多条供应链。2）但自从2020年全球新冠疫情大流行以来，全球许多企业在设计、生产、物流、配送等各个环节遭遇延误和中断。2022年以来，俄乌冲突等对供应配套的扰动，准时化生产的重要性日益提升。企业不得不牺牲一部分效率，而去更多的考虑供应链的安全性和冗余度。 以苹果为例：供应链区域分散化。2018年开始为减少美国加征关税的影响，部分产能转出中国，2018年开始，立讯、歌尔、纬创、富士康相继在越南、印度准备产能，2019年纬创开始在印度生产iPhone老机型，在2020年，Airpods产能迁入越南，2022年4月，鸿海印度钦奈工厂开始生产最新的iPhone13系列，iPad、Mac、Watch等产能也相继迁入越南。 成本与贸易壁垒驱动组装厂率先外迁 组装厂率先迁移至人力密集、低人力成本的地区。我们看到1）电子制造业微笑曲线中，组装属于重人力、高成本敏感（正常毛利率在2-3%之间）环节，随着原生产国人力成本的提升，组装环节将率先倾向于迁移至人力密集、用人成本低的国家与地区，2）在运力成本波动剧烈、贸易存在壁垒的今天，组装环节同样倾向于靠近终端需求市场。基于这样两条标准，我们看到继台湾与中国内地之后，越南、印度、墨西哥等地成为组装工厂的下一批承接地。供应链迁移顺序：组装先行、简单零组件随后，但整体速度并不快。我们认为在文化、工人素质、产业链配套等差异之下，产业链迁移并不会一蹴而就。 1）4-5年内新组装厂生产效率或仍有爬坡空间。鸿海在2021年度业绩会上表示，尽管公司逐渐开始在东南亚投资设厂，但4-5年内东南亚组装效率或仍然低于成熟地区工厂。我们看到19年纬创在印度设厂后曾出现过工厂暴力打砸，厂区建设完成之后，员工的培训、管理的优化、供应商之间的配合，仍然需要持续打磨；?2）零组件迁移已经开始。我们看到舜宇等公司为配套三星产业链已经开始在越南、印度设厂，伯恩、领益、臻鼎、蓝思等零部件果链公司也相继在越南建设产能。但大部分印度、越南、菲律宾建厂的厂商在原公司所在地（如中国内地、中国台湾等）仍布有主要产能。当前越南地区整体产能贡献有限。但考虑到后端模组技术密集度及附加价值相对较低、且倾向于就近组装产能，未来伴随组装进一步迁移，我们预计零组件亦将随后跟进。 新能源车出海初扬帆，智能化敲响欧洲大门 受益于政策推动和技术进步，中国成为全球新能源车第一大市场 全球新能源车市场主要集中在中国、美国、日本、韩国、印度、巴西、加拿大、以及欧洲七国（英法德意、挪威、芬兰、意大利），据Marklines，22年9月全球14个主要国家新能源乘用车销量占全球新能源乘用车总销量93%左右，其中，中国地区销量占比达64%，是全球新能源车第一大国。 中国的新能源车发展主要受到政策快速推动影响，在补贴及购置税减免等政策扶持下，凭借低碳环保等优势，替代传统燃油车快速成长，22年9月整体新能源车渗透率达到27.1%。同时中国在核心锂电池和基础充电设施等方面积累了领先优势。一方面，锂电池技术创新不断突破，中国动力电池装车量快速提升，1-8月占全球总装车量比例达到55%。另一方面，中国充电基础设施也在不断完善，22年9月中国公共充电桩保有量达163.58万台，较22年8月增加1.2万台，相比21年9月同比增长56.6%。 目前中国新能源车市场已有超过100个品牌，日趋激烈的竞争在促进中国新能源车技术不断进步的同时，也让车企将目光放到了全球其它地区。各大新能源车企开始制定