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生猪养殖行业温氏股份研究报告 1.温氏股份：40年发展历史成就全国布局的现代农牧集团 1.1首创“公司+农户“模式实现企业快速成长 公司前身为1983年创立的新兴县簕竹鸡场，以黄羽肉鸡养殖为主，通过首创“公司+农户”模式在当地站稳脚跟。1997年进入生猪养殖，并不断向全国其他区域扩张，此后先后布局乳业、畜牧设备等产业，目前已发展成为以生猪+黄羽鸡养殖双主业及相关配套产业协同发展的全国性农牧集团。2011年温氏集团旗下动保产业主体大华农登陆创业板，2015年通过换股方式吸收合并广东大华农实现整体上市，温氏集团登上资本市场舞台。公司于2018年上市生猪超2000万头，成为全球第二大养猪企业。 1.2鸡猪养殖为主，行业领先 依靠鸡猪养殖双主业实现营业收入稳步增长，利润随周期波动较大。2006年-2021年公司营业收入从76亿元增长至650亿元，年复合增长率为14.3%，整体上保持持续稳定增长。2017年营收下降6.2%，主要是因为猪业务价格低迷与禽流感影响肉鸡上市减量导致。2021年下滑13.3%，主要生猪上市量还未完全恢复加上猪价低迷，生猪业务营收下滑明显。公司2006年至2020年未曾经历过亏损，净利润随周期波动较大，但整体利润规模在不断增长，2019年净利润达到145亿元，2021年因猪价大幅低于成本，亏损134亿元。 鸡猪养殖收入占比近95%。公司从黄羽鸡养殖起家，后拓展生猪养殖