证券行业研究及策略.docx

证券行业研究及策略 1?指数震荡下行，个股分化显著 1.1?板块表现：板块前跌后涨，估值与业绩背离 板块整体表现弱于大市。截至12月31日，非银板块累计下跌17.55%，在31个申万一级行业中排名第30位。券商板块累计下跌4.21%，跑赢沪深300?0.99pct，跑输上?证综指9.01pct。 总体来看，券商板块2021年的表现可以分为两个阶段，7月末之前，证券板块表现整体落后于市场。截至7月30日，证券板块累计下跌16.08%。造成这一现象的主要?原因除了券商板块对宏观货币政策更加敏感以外，还主要受到注册制改革不及预期、上市券商频繁发布增发或配股公告、外资券商抢滩中国市场等多重不利因素影响。?8月开始，随着中基协公布第二季度行业基金保有量前100排名的发布，部分财富管理转型较为成功券商估值开市持续修复，带动证券板块整体估值修复，同时，9月?设立北交所及相关政策的发布和快速落地对券商板块起到一定提振作用。 两个阶段的分化主要体现在证券板块上涨逻辑的分化。上半年，行业受政策、流动性、市场活跃度以及大盘整体波动的影响更大。而7月末之后，证券板块上涨的主线?逻辑切换至财富管理，持股头部基金公司的券商估值明显得到抬升。 1.2?个股分析：除财富管理相关券商外，券商个股普跌 广发证券和东方财富领涨。2021年1月1日至12月31日，除去次新股财达证券，41家上市券商共有8家实现正增长。其中