s金融衍生产品第五讲.pptxVIP

会计学1s金融衍生产品第五讲 2第五讲期权头寸管理第1页/共37页 3B－S方程第2页/共37页 4期权价格的影响因素与风险管理Delta=期权价格对标的资产价格的一阶偏导数Gamma=期权价格对标的资产价格的二阶偏导数Theta=期权价格对于时间的一阶偏导数Vega=期权价格对于标的波动率的一阶偏导数其他Rho=期权价格对于利率的一阶偏导数Elasticity=期权价格变动率对标的价格的变动率的偏导数第3页/共37页 5B－S公式第4页/共37页 6DeltaDelta=期权价格对标的资产价格的一阶偏导数随着价格的衰减，期权价值的衰减或增加第5页/共37页 7GammaGamma=期权价格对标的价格的二阶偏导数第6页/共37页 8ThetaTheta=期权价格对于时间的一阶偏导数随着时间的衰减，期权价值的衰减第7页/共37页 9VegaVega=期权价格对于标的波动率的一阶偏导数随着波动率的衰减，期权价值的衰减第8页/共37页 10RhoRho=期权价格对于利率的一阶偏导数利率的下降导致期权价值的衰减或增加第9页/共37页 11弹性Elasticity=期权价格变动率对标的价格的变动率的偏导数第10页/共37页 12期货价格与现货价格的关系其中F为期货价格，S为现货价格，b为持有成本无分红股票，b=r分红股票，b=r-q，q为分红率外汇，b=r-r*商品期货，便利收益d，b=r+d第11页/共37页 13参数对于期权价格的影响Delta：对于实值期权影响较大Gamma：对于两平价期权影响较大Theta：对于虚值期权影响较大Vega：另一类指标第12页/共37页 14期权价值构成图示内涵价值KSC时间价值第13页/共37页 15标的资产价格对期权价格的影响在平价附近，期权价格与内涵价格差距较大在平价附近，Gamma、Theta、Vega较大第14页/共37页 16标的资产价格对期权价格的影响与前图相同第15页/共37页 17到期日对期权价格的影响（实值）到期日越长期权价格越高Delta减小、Theta减小、Vega增大。第16页/共37页 18到期日对期权价格的影响（两平）时间越长，Delta增大、Vega增大Theta减小第17页/共37页 19到期日对期权价格的影响（虚值）波动率通过Vega影响期权价格第18页/共37页 20波动率对期权价格的影响（实值）Theta、Vega随波动率增大期权价格随波动率增大第19页/共37页 21波动率对期权价格的影响（两平）Vega变化不大，Theta变化较大第20页/共37页 22波动率对期权价格的影响（虚值）Delta变大第21页/共37页 23Delta监控Delta的意义Delta套期：寻求Delta为零的组合S的变化CALL多头，S上升时，Delta变大，卖出更多的S,负反馈CALL空头，S上升时，Delta变大，买入更多的S，正反馈PUT与CALL相反，S上升与下跌相反Delta套期相当于买低卖高的持仓管理第22页/共37页 24股票投资策略原理Delta套期考虑期权为股票组合套期保值股票仓位较多当股价上涨时，应卖出更多股票当股价下跌时，应买入更多股票现金比例较大股价上涨时，应买入更多股票股价下跌时，应卖出更多股票第23页/共37页 25股票投资策略必须配合其他策略运用当股价上升时买入股票：低位上升股价下跌时卖出股票：高位下跌第24页/共37页 26Delta监控波动率的变化（CALL多头）波动率下降时对于实质期权，Delta上升，卖出更多S对于两平期权，Delta变化不大对于虚值期权，Delta下降，买入更多S波动率上升时对于实质期权，Delta下降，买入更多S对于两平期权，Delta变化不大对于虚值期权，Delta上升，卖出更多S第25页/共37页 27股票投资策略波动率下降时：股价涨幅趋缓卖出股票波动率上升：股价涨势趋急买入股票第26页/共37页 28Delta监控时间流失（CALL多头）时间变短对于实质期权，Delta上升，卖出更多S对于两平期权，Delta变化不大对于虚值期权，Delta下降，买入更多S第27页/共37页 29Gamma监控Gamma是对Delta的偏导数两平期权Gamma影响较大到期时间越短，Gamma越大具有正的Gamma头寸调节较容易，具有负的Gamma头寸，调节较困难当市场活跃时，持有一个正的Gamma获利当市场不活跃时，持有一个负的Gamma获利第28页/共37页 30股票投资策略当市场活跃时，应以持股为主当市场不活跃时，以持币为主第29页/共37页 31Theta监控到期日越近，Theta越大平价期权的Theta比实值期权大对于买家是损失，对于卖家是利润第30页/共37页 32股票投资策略不要在股价走平时买入股票要在股价从平向涨转换时买入