s金融衍生产品第二讲.pptxVIP

会计学1s金融衍生产品第二讲 2公司增加价值的方式研发市盈率比较高的公司往往是研发投入较高的公司，可见研发可以提高公司的价值竞争优势垄断与竞争优势有关长期价值取决于长期现金流量降低风险现金流折现模型，收益率与风险有关第1页/共45页 3虚假的公司价值财务调整会计准则的调整、折旧、存货调整出售资产特别实体安然事件、表外化、衍生化资本运营垂直一体化往往成功，横向一体化失败大吃小成功，小吃大失败第2页/共45页 4经常遇到的陷阱金融市场只对短期感兴趣一言成谶，对交易工具和方法的过度依赖，反过来影响价格的形成过程投资人缺乏耐心，迫使经理人采取短视行为有限责任与无限责任的根本区别委托代理的另一个问题美国在线与时代华纳，两难的选择经理们更多地关注交易，而不是生产、服务和公司价值巴菲特，控制一家公司，帮助公司创造其价值第3页/共45页 5中国证券监管规则中的很多疑问分红分红与公司价值提高无关。美国90年代的公司盈利的提高与利率的下降有关再融资融资方式与公司价值无关，公司具有很强的再融资动机，只能说明泡沫。处理泡沫的方式有两种，软着陆与硬着陆再融资往往成为反复侵占流通股利益的工具IPO对于金融控股公司趋向的熟视无睹第4页/共45页 6套期保值的道理税收的影响公司税以所得税为主，因此公司的盈利平稳可以节约税收股东没有适当的套期保值工具因此，公司本身应该进行套期保值融资成本的考虑公司业绩平稳，可以提升其信用水平中国公司普遍存在三角债问题，信用缺失，使得公司对业绩平稳不感兴趣，甚至通过业绩波动去造市第5页/共45页 7战略性风险管理一些公司对于某些产品价格波动的敏感性跨国公司对于汇率，如荷兰国际集团下的一家房地产公司石油价格一些公司对于某自然风险的敏感性农产品对于天气地震大桥：保险中通过分保来规避风险第6页/共45页 8经济因素房地产利率，按揭贷款影响需求，开发商贷款影响成本钢铁宏观经济，其他相关产业及产品能源石油价格，如煤炭行业汽车与房地产类似，资本密集型行业第7页/共45页 9财务层面远期利率合约：相当于一个贷款承诺期货合约：利率期货、国债期货互换：利率互换与货币互换期权：利率期权、汇率期权指数期货：以股价指数为标的的期货合约认股权证与可转换债券第8页/共45页 10交易机制报价驱动做市商制度，在连续时段上做市商报出买入价、卖出价以及数量，一般一个股票有多个做市商，如NASDAQ、中国外汇交易订单驱动连续竞价，如A股市场，由交易者订单驱动，交易者相互提供了股票的流动性流动性的差异订单驱动是相互的做市商是单向的，做市商的持有量存货模型第9页/共45页 11期权期货的定义期货多头：在未来某确定的时间以事先敲定的价格买入一定数量的某标的产品的权利和义务空头：。。。卖出。。。期权CALL：在未来某确定的时间以事先敲定的价格买入一定数量的某标的产品的权利PUT：。。。卖出。。。期权的获得：卖出期权合约为空头，买入期权方为多头第10页/共45页 12期货与期权合约交易对合约的交易，合约就是衍生证券交易过程开仓签订合约：合约的规模、品种、品种的质量标准、期限盯市（期货合约的买卖双方、期权合约的卖方）初始保证金的比例、维持保证金比例、保证金不足处理平仓：相反的合约交割：交割仓单，所有权与现金的交易第11页/共45页 13期货价格收敛于现货价格TimeTime(a)(b)FuturesPriceFuturesPriceSpot PriceSpot Price第12页/共45页 14衍生合约的性质短期性91、182天，一般不超过一年标准合约与非标准合约标准期权实物期权杠杆性巴林银行：超过了其承受规模的赌博套期保值与投资有无被险头寸第13页/共45页 15期权与期货图解ST：标的价格T时的合约价值X－交割价格期货多头，Future、Long期货空头，Short第14页/共45页 16期权与期货图解（CALL多头）ST：标的价格T时的合约价值X－执行价格CALL多头(Option)第15页/共45页 17期权与期货图解（CALL空头）ST：标的价格T时的合约价值X－执行价格CALL空头第16页/共45页 18期权与期货图解（PUT多头）ST：标的价格T时的合约价值X－执行价格PUT多头第17页/共45页 19期权与期货图解（PUT空头）ST：标的价格T时的合约价值X－执行价格PUT空头第18页/共45页 20期权的一些概念实值期权In the Money：现在执行合约价值为正虚值期权Out of the Money：现在执行合约价值为负两平期权At the Money：现在执行合约价值为零美式期权与欧式期权美式期权可以提前执行亚式期权标的价格为合约有效期内的均价第19页/共45页 21组合期权跨式期权同时买入CALL与PUT构成跨是期权的多头同时卖出CALL与PUT构