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密级 矿业项目并购估值研究- 论文题目： 基于价值链以并购 LT 项目为例 作者姓名： 陆 微 2014 年 6 月 13 日 摘要 分析和计算并购的协同价值是并购决策中不可缺少的环节，科学合理的估值是并 购取得成功的关键之一，协同价值的大小决定着对标的出价的溢价范围和并购价值大 小。但是，一方面传统的账面法、贴现法、期权法等估值方法，并没有给出如何评估 并购协同价值大小的思路和方法；另一方面，虽然经济学为协同价值的来源给出了具 有说服力的解释，但也没有给出计算协同价值大小的方法。本文以企业价值链模型为 基础，构造了一个并购的估值模型。该模型试图将协同价值的估值与协同价值的来源 相互贯通，在估值方法与增值来源之间搭建起一座桥梁，从而能使基于各价值环节的 增值效应反映到估值的现金流中去。 本文构建的模型，不是一个用来替代现有估值方法的新方法，而只是以相向而行 的方式，将现有的贴现法和经济学的协同理论各自向前推进一步，为贴现法的计算提 供来源和根基，为协同价值提供可计算的途径。通过一个矿业并购案例，本文给出了 运用该模型的分析思路和和计算方法。 关键词：并购；估值；价值链；价值链并购估值模型 II Abstract It is an indispensable link to analyses and calculate the value of synergism in MB. The accurate valuation is the basis of a successful MB, for it determinants the scope at a premium of an offer and the return of a MB. But, on the one hand, the existing means of valuation, like book valuation, NPV, and real options, do not provide the way and method to calculate the value of synergism , and on the other hand, economics do not tell us how to calculate the value of synergism, despite of its explanation for synergism effects. To solute these problems, basis on Porter’s value chain model, this study structure a value chain MB valuation model, to build a bridge between the explanation and the means. Our model provides the analytical way and calculating means of translating the synergism effects to the cash flow.