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对企业并购的理解 摘要：企业并购是资产重组的重要形式之一，是企业走外部成长道路的主要途径。与新设 企业、走内部成长道路的传统途径相比，并购能够迅速扩大企业规模，节省开拓市场、培养 人才的时间，形成生产、技术、资金、管理等方面的协同效应。本文就我国企业的并购状况浅谈几点作者自己的理解。 关键字：并购历史、企业并购现状、发展、风险、建议 引言 企业并购（Mergers and Acquisitions， MA）包括兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为MA，在我国称为并购。即企业之间的兼 并与收购行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。 美国著名经济学家乔治。斯蒂格勒曾说过：“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部积累成长起来的。” 在市场经济国家，大公司的发展实际上就是一系列的企业并购和重组的过程。为了控制 市场，要做并购。为了取得技术，要做并购。为了转型，也要做并购。进入新产业或新市场一般也要从并购开始。当代世界上著名的大公司大财团都是在不断并购其他企业的过程中成 长、发展、壮大的。 一． 企业并购的历史 西方国家企业并购历史 截止到 2000 年，西方国家（尤其是美国）的企业共发生了五次大规模的并购浪潮。第二次工业革命推动了世界工业发展的脚步，也揭开了几乎涉及所有行业的兼并活动，商业开 始由自由竞争时期走向垄断时期。随着经济的进一步发展，控股公司大量的出现，一些反垄 断法的出台促使了纵向收购的出现。二战之后科技快速发展，多元化经营逐渐涌现，使得兼 并活动开始走向混合并购。之后，随着经济的繁荣与衰退，敌意并购、杠杆收购、战略并购、 全球性并购等并购方式渐渐发展起来，又形成了两次大规模的并购浪潮，对世界经济的发展 与壮大产生了深远的影响。 我国企业并购历史 我国证券市场建立伊始，就揭开了上市公司并购的序幕。据统计，自1993 年宝安收购延中以来，沪、深两地上市公司已发生过并购活动上千次，重大股权转让几百次。伴随着2001 年中国加入世贸，中国经济进一步对外开放，政府鼓励外资和先进技术流入本土企业， 更是激发了大规模的合并及收购活动。在 2005 年，金融服务业备受外资青睐，金融行业— —特别是银行，吸引了 97 亿美元的完成并购。其次是高科技行业包括电脑，然后是工业。同年，在本地对本地企业的并购中，最热门的行业为工业、能源、物料、高科技及房地产。交易主要是国营企业购买自己的子公司或其互相并购。2005 年的本地对外资的并购中，能源占所有对外投资的 46%，而高科技则占第二位有 33%。从长达十多年企业并购历史来看， 并购活动对于提高我国上市公司的质量、完善我国证券市场的功能等方面都起着重要的现实 意义。 二． 我国企业并购的特点 并购还处于探索期 西方企业并购从发生到发展，直至今天，已有近 200 年的历史，已经形成了一个相对比 较成熟的理论框架，而中国市场化条件下的并购只不过才短短十多年，还没有形成自己的一套相对成熟的理论体系，基本上还是引用西方的理论并结合中国国情，应用于中国企业的并购。在实践上，我国企业并购常常是在国企改革的背景之下进行的，企业产权界定不清是一大问题，也是影响并购的重要障碍。因而我国企业并购还不成熟，很多方面有待不断探索和逐步完善。 以协议收购为主 协议收购是收购者在证券交易所之外以协商的方式与被收购公司的股东签订收购其股 份的协议,从而达到控制该上市公司的目的。收购人可依照法律、行政法规的规定同被收购 公司的股东以协议方式进行股权转让。我国是社会主义国家，有自己的国情和一套行事的法律法规。相对于收购环节较多,操作程序较繁杂,收购方的收购成本较高的要约收购，协议收购更为大收购方采用。 并购多由政府主导 我国企业的并购从发生到发展一直是处于中国经济体制改革的宏观环境之中的，企业改 革，尤其是国有企业改革是我国企业购并的直接背景。在传统的计划经济下，国有资产存在 严重固化的现象，国有企业改革早已势在必行，企业并购作为对国有企业资产调整的主要形 式之一，政府在很大程度上给予了重视和推动。同时，面对世界经济日益激烈的竞争，为了 增强国有企业的竞争力，政府也颇为重视企业集团的组建。另外，为了帮助国企脱困，在政 府的推动下，企业之间也开展了一系列的“扶贫”运作。所有这些，政府都在其中扮演了重要角色。 绩效差的公司最易成为收购对象 从收购的历史来看，绩效差的公司实力较弱，很容易就会成为收购的目标。收购方公司 多为实力强，且有明确发展方向的公司，对外并够多出于战略的考虑。收购公司和目标公司 在并购后绩效都会有不同程度提高。但从提高的程度来说，收购公司要显著高于目标公司。 壳资源效应明显 壳资源是指股份制公司的股票具有