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高管股权激励模式对激励效果的影响研究——基于中国上市公司的比较分析 0 引 言 作为一种针对公司经营者的长期激励制度，股权激励已经成为国内外公司治理学者的关注领域之一。现代股权激励计划起始于西方，我国企业的高层管理(简称高管)股权激励起步明显较晚。随着高管激励的观念日渐深入，高管股权激励计划发展全面且迅速。从2005年至今，我国A股上市公司共公告高管股权激励计划方案1 817份，其中有1 111份高管股权激励计划选择以“股票”作为激励标的物，股票激励计划的有效期一般在3年以上，多数集中在4～5年。在以“股票”作为激励标的物的高管股权激励计划中，有1 089份高管股权激励计划中选择了“限制性股票”激励模式，解锁期多为2或3次，“上市公司定向发行股票”为最常见的激励方式，也有部分公司选择“股东转让股票”和“上市公司提取激励基金买入流通A股”的方式。 相对国外更多样化的激励模式，我国现有对高管股权激励模式大多以管理层持股为主[1-3]，其可大致研究划分为三类。一是持股激励，即经营者可享有通过不同形式持有或购买本企业普通股、红股或优先股的权利。这一模式下的经营者享有股票的一切权利，可以有效调动高管对提高企业绩效的积极性，但同时这一利益兑现机制易助长高管为追求个人高回报率在资本市场中的短期投机行为。二是股票期权激励，这种方式通过赋予高管剩余权益索取权，使公司利益同经营者报酬关联，实现经营方和