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供应链关系对银行借款的影响机制研究——商业信用的中介作用和行业环境的调节效应 一、引言 中美贸易摩擦与新冠肺炎疫情的冲击，使得产业链和供应链水平及其安全问题被政商两界高度重视，党的十九届五中全会提出要提升产业链和供应链现代化水平，组织实施产业链与金融业深度融合，增强供应链的弹性和韧性。世界银行调查报告显示：中国75%的非金融类上市企业将融资约束列为企业发展的主要障碍。央行金融统计数据报告亦显示：银行借款无论是存量还是增量都占同期社会融资总额60%以上。可见，银行借款是企业最为普遍和主要的融资渠道[1]。企业的银行借款能力取决于银行在授信评估过程中建立起来的信贷意愿。银行的信贷意愿除受企业财务特征[2]、治理水平[3]的影响，还受供应链关系等社会资本[4]制约。2019 年国家《关于推动供应链金融服务实体经济的指导意见》提出要通过供应链金融“促进金融更好服务实体经济发展”，健全产业链。当前，理论界关于供应链关系对银行借款影响的研究主要集中在客户角度，且得出的结论不一致：正向相关[5-6]、负向相关[7-8]和倒U 型关系[9]。由此，本文以2009～2019 年所有A 股上市公司为样本，探讨供应链关系对银行借款的影响，这是本文研究的第一个问题。 在实务中，企业凭借与供应链上下游采购、销售业务中积累的商业信用向银行申请融资。比如保理、应收账款质押或融通仓、保兑仓等供应链金融产品。在理论界，信号传递理论认为：商业信用所传递出的销售情况、财务状况[10]、产品质量及企业声誉[11]等信号，会被银行所接受并成为其授信决策的重要依据[12]。因此，本文试图通过商业信用的中介效应，厘清供应链关系对银行借款的作用机理，这是本文要研究的第二个问题。 此外，市场竞争、成长阶段等行业环境会决定企业行为，进而决定企业绩效。比如，在缺乏竞争的行业中，企业凭借垄断地位或市场势力在一定程度上操控产品的流通，具有较强的定价能力，从而获得丰厚利润[13]；在高成长性的行业中，一方面企业往往会实施市场占优投资战略，依靠市场广阔的发展空间获得更高的盈利能力[14]；另一方面更多竞争者进入引发的“羊群效应”导致企业生产经营的稳定性降低，收益不确定性增加[15]。企业绩效都会直接影响其债务违约风险的大小，进而影响银行等金融机构的信贷意愿[16]。因此，本文引入行业环境作为调节变量实证检验供应链关系对银行借款的影响，这是本文研究的第三个问题。 本文创新之处主要有：（1）将客户、供应商纳入到同一分析框架中，较系统地探讨供应链关系对银行借款的影响。（2）本文尝试探讨供应链关系影响企业银行借款作用路径，并采用中介效应递归检验法研究了商业信用在供应链关系对银行借款影响中的中介作用，为厘清供应链关系与银行借款的影响提供了更加深入和有说服力的经验证据。（3）我国不同行业供应链金融发展并不均衡，使得行业环境成为供应链关系影响银行借款的重要因素。本文研究不同行业环境对供应链关系影响银行借款的调节作用，既为理解我国供应链金融发展特点、规律提供理论依据，又为企业持续提升银行借款能力提供经验证据。 二、文献回顾与研究假设 经济体系竞争已由过去企业与企业之间的竞争上升为供应链与供应链之间的竞争。普遍存在于经济体系中的供应链关系在银行借款市场，尤其是在供应链金融中作为重要的社会资本被理论界和实务界所重视。 （一）供应链关系与银行借款 供应链关系是指企业在日常经营活动中与上下游供应商和客户建立起来的以购销为基础的商业关系及由此带来的私人友谊[17]。与重要供应商联合研发、生产合作可以提升企业研发创新力，保证原材料、产成品质量，表现为供应商集中度；与重要客户联合销售可以促使企业间共享属于各自的私有信息以提高市场占有率[18]，保证了企业主营业务收入，表现为客户集中度。同时，企业与供应商或客户之间为联合研发、生产和销售共同投入的专用资产越多，其供应链关系就越稳定、持久[19]，某种程度上向银行传递了企业经营良好、违约风险较低的信号，有利于企业获取期限更长、规模更大的银行借款[6][9]。 此外，银行信贷市场存在大供应商或大客户对企业信息甄别的外溢效应[5]。企业与少数几个大供应商或大客户在长期频繁的购销活动中不断熟悉，有利于银行从供应链上下游收集借款企业的经营、财务信息[20]，缓解银行贷款中的逆向选择，减轻贷款发放后的道德风险[21]。据此本文提出假设： H1a：供应商集中度越高，其越容易获得银行借款； H1b：客户集中度越高，其越容易获得银行借款。 （二）商业信用的中介作用 商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系，包括从供应商获得的商业信用净额和向客户提供的商业信用净额。预付货款被视为一种保证机制：供应商收到预付货款能安心生产、提供高质量产品，从而确保企业未来销售[