地方国资以收购方式纾困民营企业效果研究一以江西铜业收购恒邦股份为例.pdfVIP

摘 要 近年来，随着国企混合所有制改革的加速落地以及民营企业自身面临的发展 瓶颈，地方国资以收购方式纾困民营企业的案例越来越常见。在此类收购案例中， 国有资本可以通过较低成本获取上市公司控制权并完成自身的产业调整，同时民 营企业将很大可能因此而缓解甚至摆脱自身发展困境，实现产业转型升级。对此， 本文以江西铜业收购恒邦股份为例对地方国资以收购方式纾困民营企业的效果 加以研究，以期为地方国资以收购方式纾困民营企业的实践提供启示和借鉴。 本文根据恒邦股份被收购的实际情况，首先从收购动因着手，紧接着对被收 购后的恒邦股份短期市场绩效、财务绩效以及企业竞争力进行分析以得到此次收 购的纾困效果。从收购方江西铜业角度来讲，此次收购一方面可以优化产业布局， 调整国有资产结构，另一方面响应了“映山红行动”，扩大省内上市企业数量。从 被收购方恒邦股份角度来讲，此次收购将在一定程度上缓解自身债务高企、股权 质押爆仓以及自有矿产资源不足等问题，从而改善企业经营现状。 经过分析，本文认为江西铜业收购恒邦股份取得较好的纾困效果。首先从短 期市场绩效来看，恒邦股份在事件窗口期（-10,10）内出现了显著异常收益，且 累计异常收益明显，资本市场对此次被收购事件予以了积极反应。再从财务绩效 来看，被江西铜业收购后，恒邦股份在偿债能力、成长能力、现金流量以及经济 增加值方面得到明显改善，虽然营运能力变化不明显，盈利能力稍有减弱，但是 总体上财务绩效得到了一定的提升。最后，从企业竞争力来看，在同行业上市公 司中恒邦股份的企业竞争力排名从被收购前两年的第六名逐渐下滑至被收购当 年的第九名，而在被收购后的第二年三季度提升到了第七名，此次被江西铜业收 购明显提升了恒邦股份的综合实力。 在复杂多变的国际环境中，民营企业的生存发展将面临更大的考验。借鉴本 文的案例，那些存在债务缺陷但拥有价值性技术资源的民营企业可以考虑引入地 方国资，成为地方国资收购的标的企业，以摆脱目前困境并实现自身的长远发展。 最后本文还从多个角度提出了民营企业筛选国资买家的标准，以为需要寻找国资 买家的实践者提供参考。 关键词：收购；纾困效果；企业竞争力；地方国资；民营企业 1 目 录 第1 章 引言1 1.1 研究背景及意义1 1.1.1 研究背景1 1.1.2 研究意义2 1.2 文献综述2 1.2.1 国外文献综述2 1.2.2 国内文献综述4 1.2.3 文献评述6 1.3 研究内容和研究方法6 1.3.1 研究内容6 1.3.2 研究方法8 1.4 可能的创新与不足9 1.4.1 可能的创新点9 1.4.2 不足点9 第2 章 基本概念与理论基础10 2.1 企业并购的类型10 2.2 并购相关理论11 2.2.1 竞争优势理论11 2.2.2 协同效应理论11 2.2.3 代理理论11 2.2.4 托宾Q 值12 2.3 并购绩效评价方法12 2.3.1 事件研究法12 2.3.2 财务分析法12 2.3.3 熵权法14 2.3.4 因子分析法14 第3 章 江西铜业收购恒邦股份案例介绍15 3.1 有色金属行业现状15 3.1.1 行业总体概况15 3.1.2 黄金行业现状15 3.2 收购双方基本情况18 3.2.1 收购方江西铜业基本情况18 3.2.2 被收购方恒邦股份基本情况19 3.3 收购交易概况20