华谊兄弟控股股东高比例股权质押问题探讨.pdfVIP

摘 要 十年前，股权质押融资方式悄然在我国资本市场上流行起来，经过多年的发 展，股权质押已经成为一种普遍存在于上市公司的融资方式，并且质押比例有逐 年提高的趋势。根据公开数据显示，截至2019 年年底，A 股就有3,081 家上市公 司存在股权质押情况，其中，股权质押比例超过50%的上市公司有91 家，超过70% 的有 9 家。股权质押融资的最大优势在于可以无需让渡控股股东对企业的控制权 就能将账面的股权盘活为流动的资金，就这一点来看，股权质押融资确实可以帮 助解决企业的流动性危机。但是，股权质押，尤其高比例股权质押会给控股股东 和企业带来 “引发市场风险”、“控制权转移风险”、“诱发财务危机”、“加 剧利益侵占”等不良后果。 华谊兄弟是我国影视行业中第一家上市的公司，其发展一直都备受政府和广 大群众期待。华谊兄弟十年来都存在不同程度上的股权质押情况，自2018 年开始 质押率更是一直处在 90% 以上。本文选择以华谊兄弟高比例股权质押为案例，收 集了华谊兄弟2011—2019 年近十年的年报、股权质押公告、相关新闻等资料，对 王中军、王中磊两兄弟进行高比例股权质押的动机，引发的后果及后果的成因进 行分析，最后根据成因提出有针对性的防范建议。本文总共分为五个部分：第一 部分为引言，主要收集并整理了关于控股股东行为、股权质押动机及质押风险的 国内外文献。第二部分是整篇论文的理论概述，主要阐述了普遍情况下实际控制 人出质股票融资的动因以及可能给企业带来的后果，同时解释了相关理论基础。 第三部分为华谊兄弟高比例股权质押案例介绍。这部分正式运用案例分析的方法， 介绍了华谊兄弟的股权结构和主营业务；结合质押公告和实际情况分析了其控股 股东进行高比例股权质押的动机；梳理了华谊兄弟从 2011 年至 2019 年的股权质 押历程并对质押资金去向进行了推测。第四部分为案例主体部分。这部分详细分 析了华谊兄弟进行高比例股权质押的后果及引发这些后果背后的深层原因。可能 引发的后果有引发市场风险，加大控制权转移风险，诱发公司空前的财务危机， 加剧控股股东利益侵占程度，引发企业投资风险。背后的原因则有多元化战略过 于激进，公司内控制度不完善，影视行业融资渠道受限以及外部制度及监管的缺 失。第五部分则针对第四部分中的成因分析提出防范建议，具体分为四个方面： 优化企业战略规划、完善股权质押内控制度，拓宽企业融资渠道和加强外部监管 力度。优化企业战略规划分为三步：第一步优化双高项目，第二步巩固电影主业 根基，第三步谨慎开启多元化扩张。对完善公司股权质押内控制度的建议则主要 聚焦在引入内部股权制衡机制，建立股权质押融资风险管控体系以及健全企业资 金管理制度和投融资制度三项措施上。拓宽融资渠道上给出了两条具体可行的建 1 议，分别是引进专业影视基金等新型融资渠道以及主动寻求纾困基金援助。加强 外部监管力度方面的措施则更加详细，一是优化质押规则，严格限制质押规模等 指标；二是强化质押信息披露，规范披露质押资金用途等信息；三是明确违法违 规行为处罚办法，提高质押违规成本。 关键词：控制权；控股股东；高比例；股权质押融资 2 目 录 1 引言1 1.1 研究背景和研究意义1 1.1.1 研究背景1 1.1.2 研究意义1 1.2 文献综述1 1.2.1 关于控股股东行为的研究3 1.2.2 关于股权质押动机的研究3 1.2.3 关于股权质押风险的研究3 1.2.4 文献评述4 1.3 研究思路与研究方法6 1.3.1 研究思路6 1.3.2 研究方法6 1.4 本文的基本框架7 2 控股股东股权质押相关理论概述8 2.1 相关概念界定9 2.1.1 控股股东9 2.1.2 股权质押融资9 2.1.3 现金流权9 2.1.4 控制权9 2.2 控股股东股权质押融资的动因9 2.2.1 满足运营融资需求10 2.2.2 增加或维持控制权10 2.2.3