社交媒体信息披露对企业并购市场反应的影响研究.pdfVIP

摘 要 并购作为企业一项重要的投融资行为，会显著改变企业的经营活动，影响企 业的资源配置及其效率。而并购过程（特别是完全整合之前）中本身信息会存在 一个滞后、甚至缺失的问题，不利于外部投资者尤其是中小投资者对企业并购行 为的评价和反映。比如2020 年，证监会通报了年富供应链制作虚假报表，与宁 波东力合谋完成了并购，诸多虚假报表误导了投资者的判断，导致众多投资者损 失惨重。不当并购的案例比比皆是，很大原因是信息没能及时充分的披露，存在 严重的信息不对称。这种并购不仅不能提高资源的配置效率（甚至导致资源的错 配），还对外部投资者，甚至是市场都会产生极大的伤害。要改变这一情况，仅 仅依靠监管部门的立法来规范企业的信息披露可能还不够，市场本身也应该发挥 更多的作用。 随着信息技术的高速发展，社交网络对人们的生活影响越来越广泛，社交媒 体的作用逐渐崭露头角。社交媒体信息发布具有主动、大量、及时的特点，社交 媒体的信息发布有可能可以缓解并购过程中的信息滞后和缺失。社交媒体由于其 天然存在的特点和优势，使其对资本市场的信息提供与传播以及信息的获取方式、 途径、和及时性带来了重大影响和变革。根据前人的研究，公司会利用各种社交 媒体来传播原始信息和已经在其他渠道中披露的信息，给企业优化信息环境、缓 解信息不对称提供了一个很好的解决途径。在我国，虽然社交媒体的发展程度和 普及度处在世界的领先水平，但其对市场的影响研究却相对滞后。 本文以中国上市公司2010 年至2018 年期间发生的并购事件为对象，以公司 在微博信息平台上的信息发布数量来刻画上市公司的社交媒体信息发布强度，研 究了并购期间上市公司微博信息发布对并购市场反应的影响。回答了：（1）并购 这一重要事件中社交媒体信息发布行为是否会影响并购市场反应；（2 ）在此期间， 上市公司通过社交媒体发布的信息是起到了信息传播作用，还是带来了新信息？ 特别是上市公司是否存在策略性信息披露行为；（3 ）上市公司本身既有的信息环 境和关注程度是否对微博的上述影响存在调节效应。 研究发现：（1）增加微博信息发布会使得并购的市场反应更强烈。说明并购 期间的社交媒体信息发布的确会影响市场对并购活动的评价；（2 ）进一步研究发 现，当并购事件的并购绩效为正（正向并购）时，增加微博信息发布会使得并购 1 绩效更好。而当并购事件的并购绩效为负（不当并购）时，增加微博信息发布会 使得并购绩效更差。说明并购期间上市公司通过微博发布的信息仅起到了信息传 播的作用，并不存在策略性信息披露的行为；（3 ）信息环境较好的公司，其信息 不对称程度较低，微博信息发布发挥的作用更大。说明信息环境确实有调节作用， 且信息环境越好，微博信息发布在并购期间发挥的作用越大；（4 ）市场关注度越 高的公司，微博信息发布发挥的作用越大。说明市场关注度确实有调节作用，且 市场关注越高，微博信息发布的作用越大。 本文的主要贡献在于：（1）在并购这一重要，但对于资本市场相对外生事件 中，探讨了社交媒体的作用。这一研究范式相对克服了以前文献中较为笼统的探 究微博对公司治理的影响；（2 ）深入分析了不同信息环境下，微博的作用效果， 深化了对微博作用机制的理解；（3 ）对于监管机构、投资者和上市公司进行合理 的社交媒体信息监管、关注和使用具有重要的参考意义。 本文建议：（1）公司应当积极使用和管理公司的官方微博，使其作为公司一 个信息披露和与投资者互动的渠道，完善公司信息披露体系；（2 ）监管机构应该 指定相关管理办法，鼓励上市公司合法合规通过微博传播并购相关信息，提高市 场透明度; （3 ）投资者应该积极主动关注上市公司不同渠道的发声和信息来源， 微博这一渠道信息同样具有价值，在投资时不应该被忽略。 关键词：微博；并购；市场反应；信息不对称；市场关注度 2 目 录 1 引言 1 1.1 研究背景和研究意义 1 1.2 研究思路和结构3 1.2.1 研究思路3 1.2.2 文章结构5 1.3 研究方法6 1.4 主要贡