新公司法背景下格力地产股份回购案例分析.pdfVIP

摘 要 股份回购作为一种资本运作方式,是指上市公司用自有或者融入资金回购本 公司已经发行流通的股份。近年来,受资本市场影响,股份回购越来越受到上市公 司的青睐。2018年10月公司法做出修订,关于股份回购做出了两点修订，一是 允许上市公司回购股份用于转换上市公司发行的可转债，二是为维护上市公司价 值及股东权益所必需。此项制度第一次将股份回购与可转债融资相结合,意味着 上市公司回购股份不仅为可转债转股提供了股票来源,而且可以减轻对原股东的 股权稀释程度。在2018年10月26 日至2020年12月31 日期间,提出股份回购 预案的上市公司共有693家,其中有79家上市公司计划将回购的股份用于可转债 转股。但是将回购的股份用于可转债转股能否顺利实现,实现的效果如何,上市公 司进行股份回购的真正动因是什么,仍然需要进一步探讨和研究。 本文选取格力地产作为案例分析的对象。格力地产在2018年年末至2020 年6月期间共完成了四期股份回购,并且充分利用新公司法中关于股份回购的修 订内容,其中三期股份回购都明确回购的股份将用于可转债转股。目前格力转债 已经摘牌,格力地产股份回购也已经告一段落,因此本文能从一个完整的时间段 分析格力地产回购股份的动因和市场效应,并探讨格力地产股份回购的模式。 本文采用文献研究法、案例分析法、事件研究法对格力地产股份回购进行分 析。首先,本文介绍了文章的研究背景和研究意义,概括了本文的研究内容和研究 方法,并对本文的创新点与不足之处进行了论述。其次,本文对有关股份回购的文 献综述和相关理论进行了介绍,并对我国股份回购的制度演变进行了梳理。然后, 文章对格力地产的概况、格力地产进行股份回购的方案与进程以及格力转债的情 况进行了阐述。最后,文章论述了格力地产股份回购的动因和市场效应,并对股份 回购与再融资相结合模式进行了分析。通过梳理格力地产发布的公告和近几年的 资本操作情况,本文发现格力地产回购股份不仅有为可转债转股提供股票来源和 维护股东权益的动因,同时也有降低股权质押风险和解决定增遗留协议的隐性动 因。本文采用事件研究法对格力地产回购股份用于可转债转股的公告效应进行验 证,一共检验了三期股份回购的公告效应,其中只有一期的结果是显著的,两期结 果不显著。通过分析发现,市场客观因素和公司自身因素导致了其中两期股份回 购的公告效应不明显。虽然股份回购与再融资相结合模式可以减轻对原股东的股 权稀释程度,也能处置回购的股份。但是在实际运用中存在很多不确定性,最终导 致股份回购虽然已经完成,却没有达到最初的回购目的,不仅没有对股价有明显 的提升,而且回购的股份无法用于可转债转股。所以,股份回购与再融资相结合模 式也存在一定的缺陷,投资者的转股意愿、上市公司的股价走势和时间的限制, 1 这些因素都会影响回购股份用于可转债转股的实施效果。 基于以上分析,本文得出以下三点结论:第一,格力地产股份回购存在多重动 因;第二,格力地产股份回购的市场效应受多种因素影响;第三,股份回购与再融 资相结合模式发挥优势需要条件。因此,本文针对上市公司、投资者和监管层都 提出了相应的建议。 关键词：股份回购；回购动因；市场效应；回购模式；格力地产 2 目 录 1 绪论1 1.1 研究背景和意义1 1.1.1 研究背景1 1.1.2 研究意义2 1.2 研究内容与研究方法3 1.2.1 研究内容3 1.2.2 研究方法4 1.3 创新点与不足之处5 1.3.1 创新点5 1.3.2 不足之处5 2 文献综述与理论基础7 2.1 股份回购的文献综述7 2.1.1 关于股份回购动因的文献综述7 2.1.2 关于股份回购市场效应的文献综述10 2.1.3 文献评述11 2.2 股份回购的理论基础11 2.2.1 股份回购的概念界定11