基于模糊实物期权法的新能源汽车动力电池企业价值评估——以国轩高科为例.pdfVIP

摘 要 随着环境日趋恶劣，人们的环保意识也逐渐增强。在此大环境下，以德国、 美国为首的大部分欧美国家已经明确规定燃油车的禁售时间，传统车企也明确了 未来企业的发展方向，即加快布局新能源汽车领域，因此预见在不远的未来新能 源汽车将逐渐抢占燃油车市场份额。动力电池成本约占整车制造成本的35%，作 为关键组成部分，它决定了新能源汽车的续航性能和安全性能，市场规模空前庞 大，预计将达到数千亿美元。动力电池在新能源相关产业的带动下，在过去十几 年得到了超千倍的增长。在这种情况下，动力电池企业依然面临政府补贴、并购 转让和争取新融资等难题。本文以国轩高科为例，开展新能源汽车动力电池企业 现有价值与实物期权价值研究，旨在提高相关企业资本市场投资准确性，构建一 套适合于新能源汽车动力电池企业价值评估模型。 本文首先简要阐述企业价值评估的理论知识与方法论；然后对比分析新能源 汽车动力电池的企业特征和传统评估方法存在的局限性，发现其具有实物期权价 值属性，传统评估方法不能完全反映企业的整体价值；接着在传统评估方法的基 础上引入实物期权法，构建出EVA与实物期权法的组合模型，分别对企业具有 确定性因素的现有价值和不确定性因素的实物期权价值进行全面评估，但是B-S 模型仍难以获得精准的参数数值，考虑到模糊数学理论可以优先解决参数不确定 性，从而构建出模糊实物期权模型；最后，基于上述理论框架，以国轩高科为例， 利用EVA对企业现有价值进行评估，并且对比分析B-S模型和模糊实物期权模 型评估结果，得出模糊实物期权模型具有一定的优越性，能较好地反映企业的内 在价值。 研究结果表明，EVA和模糊实物期权法的组合模型适合于新能源汽车动力 电池企业整体价值评估。这一组合模型也能够为我国新能源汽车动力电池企业在 资本市场上投融资、并购重组等资本活动提供参考价值，为企业管理层提供更加 准确的价值评估方案和科学合理的战略决策。 关键词：新能源汽车动力电池企业；企业价值评估；B-S模型；模糊实物期权法 1 目 录 1 1 第 章 绪论 1.1 研究背景及意义1 1.1.1 研究背景1 1.1.2 研究意义2 1.2 国内外研究综述3 1.2.1 国外研究现状3 1.2.2 国内研究现状5 1.2.3 文献述评6 1.3 研究内容与研究方法7 1.3.1 研究内容7 1.3.2 研究方法8 1.4 研究的贡献与不 9 1.4.1 研究贡献9 1.4.2 研究不 9 第2章 新能源汽车动力电池企业概念界定与方法论10 2.1 概念界定10 2.1.1 新能源汽车10 2.1.2 新能源汽车动力电池10 2.1.3 新能源汽车动力电池产业链10 2.2 方法论11 2.2.1EVA模型11 2.2.2 模糊实物期权评估模型13 第3章 新能源汽车动力电池企业价值评估现状及问题16 3.1 新能源汽车动力电池行业分析16 3.1.1 新能源汽车动力电池行业发展现状分析16 3.1.2 新能源汽车动力电池行业发展存在的问题17 3.1.3 新能源汽车动力电池行业特征19 3.2 新能源汽车动力电池企业评估现状分析20 3.2.1 新能源汽车动力电池企业评估现状20 I 3.2.2 新能源汽车动力电池企业评估问题21 3.3 新能源汽车动力电池企业价值影响因素21 第4章 新能源汽车动力电池企业价值评估模型