上市公司债券违约的成因及影响分析——以凯迪生态为例.pdfVIP

摘 要 我国的债券市场起步于上世纪八十年代，在2000 年以后进入了一个快速发展 的阶段。债券的发行数量有着显著地提升，相关的投资者也越来越多。同时，债 券的发行主体在这几十年间也有了明显的转变。从原来的国家、政府为主体，到 现在越来越多的企业成为发债主体，通过债券进行融资，债券市场上的债券种类 也变得多样化了。但在债券市场蓬勃发展的背后，却隐藏着危机。在2014 年之前， 我国债券没有发生过实质性违约，即使出现了信用风险，也能在政府和其他各方 的努力下实现兑付，这也就是所谓的“刚性兑付”制度。当然，这样的“刚性兑 付”制度也与债券市场早期发债主体大多为国企、央企为主有关，这样的企业背 后有着国家的雄厚财力做支撑，并且自身的风险防范措施也做得较为到位，本身 出现信用风险的可能性也较小。但随着国家信用政策的放宽，越来越多的民营企 业和混合所有制企业进入到债券市场中，使得债券市场的信用风险不断增大。在 2014 年之后，随着经济增长速度放缓，我国经济增长进入新常态，从高速逐渐转 变为中高速增长。经济发展结构开始升级，由粗放型转变为包容型。同时，国家 积极推进去杠杆的宏观经济政策，同时加大对企业借贷的监管力度。在这样的外 部压力下，债券市场的信用风险终于开始显露。从2014 年至今，债券违约事件频 繁发生，债券违约的数量和违约金额也屡创新高。2019 年全年债券违约数量达到 了180 只，涉及金额高达1433.2 亿元，可见我国的债券市场目前正处于一个债券 违约事件频发的阶段。在债券违约发生后，不仅会对企业自身产生影响，还会波 及到其他利益相关方。因此债券违约现象出现的根本原因以及具体的影响受到越 来越多的重视，希望能通过对债券违约的深入研究来防止类似事件的发生。本文 以凯迪生态在2018 年的债券违约事件为例，基于相关理论基础，从多方面分析其 债券违约的成因和影响，并据此得出相关结论和启示。 本文采用的研究方法是将相关债券违约的基础理论与案例结合，并进一步研 究凯迪生态债券违约的原因及后果，并针对分析的内容得出相应的结论和启示。 本文一共分为五章，第一章介绍了本文的研究背景和意义，然后在此基础上通过 回顾了国内外的相关文献，梳理了债券违约的成因、影响、以及风险防范措施等 已有研究，并给出了文献述评，并提出了本文的研究思路和方法，最后介绍了本 文的框架。第二章为债券违约的理论概述。在一开始介绍了债券违约的概念和特 征。之后，本文就债券违约的成因、债券违约的影响进行了论述和解释。最后阐 述了和本文相关的理论基础。第三章为凯迪生态债券违约案例介绍。首先介绍了 凯迪生态公司概况，然后对凯迪生态债券违约做了一个整体回顾，具体包括相关 债券的发行情况、债券违约的过程以及债券违约后的处置。在最后从多个方面对 1 凯迪生态债券违约的成因进行了详细分析。第四章是凯迪生态债券违约的影响分 析。首先对阐述了对凯迪生态自身的影响，其次分析了对相关银行产生的影响， 再分析了对相关违约债券承销商所产生的影响，最后分析了对凯迪生态债券投资 者和股票投资者的影响。第五部分是结论和启示。根据前文的理论基础，结合凯 迪生态的案例研究，得出相关结论：盲目的扩张和资金管理的混乱是债券违约的 主要原因；评级机构的失效会对投资者产生错误引导；主营业务的盈利能力是企 业健康发展的关键；债券违约会危及企业的生存。同时针对这些结论本文也得出 了相应的启示：企业应选择合适的发展战略，加强资金管理；完善评级机制，增 强评级的时效性；降低主营业务成本，提高盈利水平；做好债券违约的后续处置， 降低负面影响。 关键词：凯迪生态、债券违约、公司战略、财务困境 2 目 录 1 引言 1 1.1 研究背景及意义 1 1.1.1 研究背景 1 1.1.2 研究意义 1 1.2 文献综述 2 1.2.1 债券违约成因的相关研究 2 1.2.2 债券违约经济后果的相关研究 3 1.2.3 债券违约风险防控措施的相关研究 4 1.2.4 文献述评 5