股权激励、投资者关系管理与代理成本.pdfVIP

摘要 摘要 为了能更好的让公司发展，实现公司价值最大化，现代企业基本上都处于一种所 有权与经营权分离的状态，但是由此也引发了委托代理问题，关于公司治理的许多学 术研究以及实务操作中基本都围绕着这个主题。为了能有效的缓解这其中的利益冲 突，现代企业公司治理产生了股权激励这种长效机制，这种机制相当于是给予企业经 营者公司股票，这样公司经营者的部分收益就跟公司绑定了，并与所有者成为一荣俱 荣一损俱损的关系，那么两者一定程度上利益目标趋同了，中间的代理冲突也就缓解 了。而随着资本市场的不断发展，企业逐渐开始注重与投资者之间的关系管理，从一 开始的被动开展各种投资者关系管理相关事宜到现在，企业已经把投资者关系管理作 为公司治理中涉及外部的必不可少的管理方式和手段。基于实务当中的投资者关系管 理也渐渐打开了在学术研究的新方向，学者们开始关注影响投资者关系管理水平的相 关因素，以及进行与投资者关系管理活动相关的经济后果。 在我国，股权激励与投资者关系管理可以算作是以相同的步伐在一起进步发展， 而二者作为公司治理的手段，相互之间关系也较为密切，因为投资者关系管理的展开 是在企业的经营者参与的情况下，企业经营者的主观意愿关乎投资者关系管理的水 平。在对企业经营者进行股权激励后，经营者会更愿意积极主动为发展良好的投资者 关系做出努力，那么经营者和所有者之间的信任感以及好感度也会上升，因监督约束 经营者而产生的代理成本也会降低。因此，本文认为股权激励，投资者关系管理与代 理成本三者之间可能存在着主体、方式以及目的的关系。 基于以上分析，本文将投资者关系管理引入到股权激励与代理成本相互作用的研 究架构中，想要揭示出投资者关系管理在股权激励对代理成本的影响过程起到的中介 传导效应。本文选取了上交所及深交所A股上市公司2015-2020年六年的数据作为样 本，以信息不对称理论，委托代理理论，激励理论和公司治理理论为基础，采用逐步 法对中介效应进行验证。验证后主要得出以下结论：（1）股权激励与代理成本成负相 关关系，也就是股权激励能降低代理成本；（2）股权激励与投资者关系管理正相关， 这意味着实施股权激励能够提升投资者关系管理水平；（3）在股权激励与代理成本的 关系中，投资者关系管理起着部分中介效应。最后根据研究结论也对如何处理企业经 营者与所有者之间的矛盾和问题提出了几点建议。 关键词：股权激励；投资者关系管理；代理成本；中介效应 I 股权激励、投资者关系管理与代理成本 目录 第1章 绪论 1 1.1 研究背景及意义 1 1.1.1研究背景1 1.1.2研究意义2 1.2 研究内容及框架 3 1.3 研究方法 4 1.4 创新点 5 本章小结 5 第2章 文献综述 6 2.1 股权激励与代理成本 6 2.2 投资者关系管理的相关研究 8 2.2.1 投资者关系管理的影响因素 8 2.2.2 投资者关系管理的经济后果 9 2.3 文献评述 11 第3章 概念界定及理论基础 12 3.1 概念界定 12 3.1.1 股权激励 12 3.1.2 投资者关系管理 12 3.1.3 代理成本 13 3.2 理论基础 14 3.2.1 信息不对称理论14 3.2.2 委托代理理论15 3.2.3 激励理论 16 3.2.4 公司治理理论17 本章小结 17 IV 目录 第4章 实证研究设计 19 4.1 研究假设 19 4.1.1 股权激励与代理成本19 4.1.2 股权激励与投资者关系管理 220 4.1.3 股权激励，投资者关系管理与代理成本21 4.2 研究样本和数据来源 22 4.3 变量定义与描述 23 4.3.1 股权激励 23 4.3.2 代理成本 23 4.3.3 投资者关系管理 24 4.3.4 控制