2023年容百科技研究报告 高镍三元材料行业领先_新产品稳步推进.docxVIP

2023年容百科技研究报告 高镍三元材料行业领先_新产品稳步推进 一、 概况：全球高镍龙头，经营状况良好 1.1 发展历程：整合中韩优势资源，布局五大生产基地 公司是全球领先的动力电池正极材料制造商，核心产品为 NCM811 系列、NCA 系列、Ni90 及以上超高镍系列三元正极及前 驱体材料。2022 年三元材料国内市占率约 14%，位居 TOP1；全球市占率达 8%，位居 TOP2。2014-2016 完成对中韩锂电 池正极材料产业行业资源的整合；2017-2018 推出高镍811 产品并快速抢占高端市场份额，新增贵州遵义、湖北鄂州、浙江 余姚三大基地；2019 年科创板上市；2021-2022 年，入局生产装备制造、磷酸锰铁锂、钠离子正极材料领域，湖北仙桃和韩国忠州基地开建。 1.2 业绩：营收实现翻倍增长，控本能力不断增强 营收实现高增势态，归母净利润创新高。新能源汽车发展高景气促使对高镍三元材料需求快速增长、公司三元前驱体自供比 例不断提升及新建产能有序释放，公司业绩大幅提升。2021 年公司实现营收 102.59 亿元，2017-2021 年公司营收 CAGR 高达 52.86%。归母净利实现快速增长。2021 年，公司实现归母净利润 9.11 亿元，2017-2021 年公司归母净利润 CAGR达 到 132.83%。2022 年 Q1-Q3，公司经营情况依然保持快速增长态势，主要系销量和产品单价均实现快速增长，归母净利润 增速减缓主要系产能扩充，出货节奏与原材料价格波动错配带来的影响。 毛利率保持相对稳定，期间费用率下降明显。2017-2021 年，公司的毛利率分别为14.81%、16.62%、14.00%、12.18%和 15.34%。2018 年以后，受产品结构调整和公司前驱体外购数量上升的影响，毛利率水平波动加大。2022 年前三季度，公司 毛利率为 10.05%，主要受出货节奏与原材料价格波动的时间错配影响。公司费用率整体呈缩减态势，成本管控能力持续加 强。2017-2021 年，公司期间费用率由 11.02%降至 6.29%。2022 年前三季度，公司期间费用率继续下降至 3.84%。 1.3 产品：高镍三元材料行业领先，新产品稳步推进 公司聚焦正极材料，高镍产品出货第一。公司是较早进行高镍和超高镍系列三元正极材料布局的企业，于 2016 年率先突破 并掌握高镍三元关键制备技术，2017 年成为国内首家实现 NCM811 大规模量产的企业。2021 年公司高镍三元材料出货占 总出货量比达 90%，市占率已连续多年位居全国第一，且与宁德时代、孚能科技、蜂巢能源、SKOn、亿纬锂能等国内外主 流电池厂商建立了良好的合作关系。公司 Ni90 高镍产品已实现500 吨/月量产，Ni92-96 体系出货量达到几十吨/月。 以高镍三元产品为主，新产品稳步推进。从高镍龙头到全市场覆盖的正极材料综合供应商。公司产线可横纵兼容，在维持高 镍与超高镍本征优势基础上，可向下兼容中镍高电压体系，推进新型正极材料。1）NCM811 是公司主打产品，Ni90、Ni96 已经实现小批量出货；2）磷酸锰铁锂：公司初具 6200 吨/年产能，并向两轮车头部企业稳定出货200 吨/月以上；积极配合 四轮车头部企业进行新车型开发，已实现每月吨级供货；3）钠电综合开发水平处于行业前列，截至 2022 年底累计出货几十 吨级。 三元正极材料营收占比超 90%，21-22 年高镍三元出货量增速接近 100%。从业务结构来看，目前公司主营业务为三元正极 材料，2017-2021 年三元正极营收占比有 85.6%上升至 93.3%，是公司主要营收。2022 年三元正极材料占比稍微下降主要 系原材料外销增多，营收占比升至 9.3%。前驱体业务营收占比由 2017 年的 13.4%下降至 2022H1 的 1.0%，主要系前驱体 自用占比提升所致。高镍三元成为公司主要产品。三元材料规模持续增长，高镍产品产量超 90%。2022 年 1-10 月，公司三 元正极材料产量达 8.9 万吨，产量位居全国第一位。其中，高镍三元产品占总产量的 86.52%，达到 7.7 万吨，是最主要的 三元材料产品型号。 1.4 管理：股权结构稳定，团队激励到位 白厚善先生是公司实控人，公司股权结构稳定。截至 2022 年 9 月 30 日，公司控股股东为上海容百新能源投资企业，持股 28.61%；实际控制人为白厚善，其通过直接控制公司股东上海容百、容百管理、容百科投、容百发展 4 家公司控制容百科 技 35.49%的股权。自上市以来，公司控股股东及实际控制人变动较小，股权结构较为稳定。 中韩团队强强联合，打造优秀高管团队。公司创始人及董事长白厚善先生为中国锂电材料行业资深技