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2023年南网能源研究报告 打造综合能源供应商和服务商 深耕节能服务行业，打造综合能源供应商和服务商 专注节能服务行业，大力发展分布式光伏业务 综合能源股份有限公司成立于 2010 年，成立以来，公司深耕节能服务领 域，构建了覆盖节能设计、改造、服务等的综合节能服务体系，形成了立足南方 五省、遍及全国的市场格局，是全国领先的工业节能、建筑节能、城市照明节能 投资运营服务商。公司于 2021 年 1 月在深交所上市，成为旗下第二家上 市公司。公司定位为打造国内一流的综合能源供应商和综合能源服务商，力争成 为国内领先、国际一流的综合能源服务企业。 公司主要以合同能源管理模式为客户提供节能服务。公司以“整合技术、研究政 策、服务社会”为使命，围绕“综合能源供应商”和“综合能源服务商”两大战 略定位，为客户能源使用提供诊断、设计、改造、综合能源项目投资及运营维护 等一站式综合节能服务，公司提供的节能服务包括工业节能、建筑节能、城市照 明节能三大类别，其中工业节能包括分布式光伏、工业高效能源站、余热余压和 煤矿瓦斯等综合利用三项细分节能服务。此外，公司还开展综合资源利用业务、 节能咨询技术服务及节能工程服务。 公司节能服务业务收入主要来自于：1）工业节能中的分布式光伏模式以“自发自 用、余电上网”模式为主，收入来自客户自用、上网及补贴三部分；2）工业高效 能源站及余热余压、煤矿瓦斯综合利用项目收入来自根据为客户的供能量收取费 用、分成项目节能效益和收入合同能源管理服务费；3）建筑节能业务收入来自固 定合同能源管理服务费或一定比例的节能效益分成，也可根据向客户供冷量、供 热量乘以约定单价按月收取；4）城市照明节能收入来自与客户按照月度分享项目 节能效益。 公司收入主要来自于工业节能、建筑节能及综合资源利用业务。2021 年，公司工 业节能、建筑节能、城市照明节能、节能改造工程、节能咨询技术服务、综合资 源利用的收入分别为 10.00、6.35、1.34、1.09、0.12、6.32 亿元，占总营业收 入的比例分别为 38.45%、24.41%、5.14%、4.17%、0.47%、24.29%。 工业节能中的分布式光伏是公司收入的重要来源。公司持续大力发展分布式光伏 业务，分布式光伏项目装机容量持续提升，截至 2022 年 6 月，公司累计分布式光伏装机容量达 1160.2MW，分布式光伏装机容量居于行业前列。随着装机容量提升， 公司分布式光伏业务收入持续增加，2021 年，公司分布式光伏业务收入为 7.98 亿元，同比增加 30.91%，在总营业收入中占比为 30.69%。 综合资源利用业务收入占比提升。从各业务收入占比变化趋势来看，公司工业节 能、建筑节能收入占比较为稳定，节能改造工程及节能咨询技术服务业务收入占 比有所下降，而随着 2020 年以来公司生物质综合利用项目和农光互补项目装机容 量大幅增加，公司综合资源利用业务收入占比显著提升，由 2017 年的 0.46%增至 2021 年的 24.29%，增加 23.83pct；截至 2022 年 6 月，公司生物质综合利用项目 4 个，装机容量达 115MW；在运营的农光互补项目 8 个，装机容量达 340MW。 公司实际控制人为国务院国资委，控股股东为。截至 2022 年 9 月，南 方电网直接持有公司 40.39%股权，为公司控股股东，国务院国资委为公司实际控 制人。作为旗下开展节能服务的专业化公司，南网能源将依托 的客户资源和渠道优势，增强公司工业节能、建筑节能以及城市照明节能等节能 服务业务的市场竞争力。 业绩持续快速增长，盈利能力稳中有升 随着“双碳”目标政策逐步推进，公司分布式光伏项目项目数量及装机容量持续 增长，同时公司建筑节能服务的建筑面积不断增加以及综合资源利用业务稳步发 展，公司收入和净利润呈现快速增长态势。2021 年，公司实现营业收入 26.00 亿 元（+29.43%），实现归母净利润 4.74 亿元（+18.90%），2017-2021 年期间公司 营业收入、归母净利润的年复合增长率分别为 29.09%、39.14%。2022 年前三季度， 公司实现收入 21.33 亿元（+16.66%），实现归母净利润 3.82 亿元（+24.28%）， 主要系能耗双控和电价市场化的背景下节能服务需求增长迅速影响所致。 毛利率较高且稳中有升，费用率不断下降，净利率呈上升趋势。由于公司分布式 光伏、建筑节能业务盈利较为稳定，使得公司毛利率保持稳定，且随着毛利率相 对较高的综合资源利用业务收入占比提升，公司整体毛利率有所增加。2021 年， 公司毛利率为 40.43%，较 2017 年的 37.59%增加了 2.84pct。费用率方面，由于 公司加强费用成本管控和上市后资本