2023年美容行业美丽田园公司研究报告 美丽健康行业需求增长驱动延续.docxVIP

2023年美容行业美丽田园公司研究报告 美丽健康行业需求增长驱动延续 核心观点： 健康美容行业规模超过6000亿元，其中传统美容服务行业当前规模约4000亿，保持大单位数增长，轻医美 行业规模超过1000亿元，增速在20%仍在快速成长阶段。行业长期缺乏监管，整体格局都非常分散，处于刚 刚开始连锁化的阶段。无论是医美还是传统美容，我们认为行业需求增长来自于两方面：1）新增消费者入 场，美容行业拓客方向以年轻群体为主，医美行业以中年客户为目标；2）单用户消费金额随着年龄、需求 增长以及认知提升，带来项目的身体部位增加、使用产品仪器升级等。另外，美容行业尽管行业集中低龙头 份额不足1%，资金安全、经营合规性得不到监督，使得大量中小型美容机构经营承压，龙头机构在20% 高更替率的背景下有望囊括优质客源、经销商和优质区位资源实现快速拓张，加速连锁化过程。 美容行业缺乏服务评价标准，但美丽田园在标准化建设上已经有所成效且仍在加大投入，同时公司长期以 来清晰的会员资金运作也为其带来远超行业的消费者信任度。1）公司拥有远超行业的培训体系以及培训投 入，使得各省市不同门店服务流程高度标准化；2）与行业绝大部分美容院使用白牌/自有代工品牌不同，美 丽田园坚持采用品牌耗材、全合规仪器保障服务效果与客户满意度。3）公司近几年持续投入财务、会员体 系等数字化体系建设，以保障消费者细节体验良好、跨区域门店服务通用、运营效能提升等。在标准化产品 服务建设之外，公司基于良好的资金运营能力，多年来坚持保障会员卡内资金自由出入提高信任度。我们认 为公司已经逐步建立起产品标准化体系，随着未来运营细节和数字化建设的进一步完善，公司有望率先建立 起美容行业标准化服务体系和门店管理体系。 公司传统美容与医美双线发展，在渠道拓展以及单店店效提升方面有明确增长空间，预期公司未来能够保 持与利润复合20%+的稳步增长。1）从渠道拓展上看，直营门店现阶段主要分布在一线和新一线核心商圈， 加盟商布点也尚未充分覆盖优质新一线、二线城市。随着放开，以及加盟政策的完善，我们预期公司有 望以超过双位数的速度加速拓展门店。2）另外，公司传统美容和医美业务同店/单店营收水平，以及活跃客 户的年均消费水平，除去影响均保持着10%的持续稳定增长，我们认为公司凭借其标准化服务优势以及 领先的运营水准能够持续支撑单店增长。3）公司多业态经营下获客成本方面存在协同效应，目前医美和亚 健康业务主要依靠传统美容客户池，因此我们看好公司中台体系以及精细化运营下内部客户转化率的提升。 01、美丽健康行业需求增长驱动延续，竞争格局分散有连锁化机遇 传统美容服务行业零售规模达到4300亿+，但仍然保持高单位数增长 行业需求：传统美容服务市场虽然业态成熟，但是近年仍然保持着8%左右的增速。虽然传统美容业 务新增客群数量不多，但是单用户消费金额与医美一样，会随着年龄、需求增长以及认知提升，带 来项目的身体部位增加、使用产品/仪器升级等。 行业历史：20 世纪 70 年代末 80 年代初,中国美容行业开始发展，当时主要依托美发店提供连带美容 服务，此模式延续至今。而后也逐渐产生独立美容院模式的传统美容服务。 业务范畴：美容行业主要针对面部、身体提供清洁、保湿、按摩等服务，也会使用低能量的仪器/低 刺激性的产品（能量范围、产品的刺激程度远低于医美仪器、产品）进行辅助抗衰、清洁、按摩。 其中主要依赖美容师操作。 中国医美合规机构数量为非法经营机构数量的1/5，连锁化尚未实现 仅从合规角度看，中国目前医疗美容机构数量达到1.6万家1，所列出5家知名医疗美容集团总共拥有 55家机构，加上艺星、美莱也仍然少于140家门店，总计占医美机构数量不足1%，连锁化尚未实现，依据专家访谈，合规医美机构数量增长每年约15%-20%，同时存在医美机构经营不善关停，不同区 域对医美机构开设的政策有差异，有些区域的医美牌照发放有限制，扩张难度有所增加。 传统美容变美效率弱于医美，但能满足消费者情感社交需求，因此行业受到外部变美竞品压力有限，需求载体美容师相对重要 传统美容可以满足消费者多元化诉求：传统美容服务的变美诉求实现方式目前受到于医美以及功能性护肤品、家用仪 器的分散，但我们认为传统美容服务在变美功能之外能够满足消费者情感、社交与休息诉求使其难以被完全替代。美 丽田园高水准运营模式下，资深客户经理、美容师能够充分满足客户的个人细节（定制毛巾、接送子女）、情感社交 诉求，从而助力客户留存与提升消费。因此美容师的稳定服务与留存也相对重要。 美容院服务成本重心租金人工占比近半，重人工的服务模式依赖社区商圈 品质连锁美容院单店利润率接近20%，中台运营管理成本约10%1，总体利润率在10% ? 美容院成本结构不同于医美：对于传统美容院，核心成本主要