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“PPP+REITs”支持环保产业发展的应用研究——以富国首创水务REITs为例 摘 要 “绿水青山就是金山银山”，习近平总书记这一论断自提出以来引起了全国上下的 积极响应，建设生态文明得到了前所未有的重视，很大程度上助推了环保产业的发展。 自第十八届三中全会被提出起，PPP 受到了来自各界的高度重视，而后进入高速发展期。 PPP 而环保行业由于其行业特殊性，其融资主要依托的便是 ，以此来打通社会资本和政 府项目的连接渠道。但是，随着环保行业的快速发展，各方对于融资的需求也逐渐高涨， 加之行业审批日趋严格等原因，环保PPP 项目实际落地率逐年下跌，政府债务也随之提 高。为促进环保产业良性发展，国务院、国家发改委、生态与环境保护部连续发文，提 出要鼓励和支持社会资本参与环保项目投资，将部分环保项目纳入REITs试点范围。当 前我国公募REITs正处于初期发展阶段，实际可供参考的案例较少，对其深入研究具有 PPP+REITs 较强的现实意义，而环保领域作为未来发展的重要领域之一，展开对 “ ”融 资模式和发行方案的探讨，对于往后的研究具有一定的参考意义。 9 REITs REITs 本文以国内首批公开上市交易的 支公募 中的富国首创水务 作为研究 对象。整体研究思路是从当前我国环保产业以及环保PPP 项目的整体情况入手，明确当 前我国环保PPP 项目存在的问题，初步分析环保PPP 项目和公募REITs之间的契合点， 进一步探讨采用REITs融资模式对于环保PPP 项目的意义，从而从宏观角度研究其可行 性。在得出初步结论后，在微观层面对于已上市交易的富国首创水务REITs进行多角度 分析，采用定性和定量、横向和纵向多维度结合的方式对于其融资动因及效应展开深入 研究。 研究发现，首先，发行公募REITs对于改善企业财务状况有着较为积极的作用；其 次，在对市场效应的研究中，发行公募REITs对于上市公司股价有正向效应，短期内能 够有效提升其累计收益；再次，在研究中同样发现了一些问题，如：税收问题、政策稳 定性问题等，这些问题同样不能被忽视；最后，结合所发现的问题并基于当前政策背景， 提出了一些供参考的研究建议。希望通过本文的研究，能够对于后续环保行业创新融资 PPP+REITs 模式的研究提供一些思路和数据方面的帮助，推动 “ ”融资模式在环保行业 中的应用健康发展，并推广到更多的行业领域中去，助力国家在 “十四五”时期推动绿 色发展，建设美丽中国。 关键词：环保产业；PPP；“PPP+REITs”；资产证券化；融资；BOT；TOT I 目录 目 录 1 绪论1 1.1 研究背景及意义1 1.1.1 研究背景1 1.1.2 研究意义2 1.2 文献综述3 1.2.1 REITs 的研究3 1.2.2 “PPP+REITs”融资模式在环保行业的应用研究4 1.2.3 文献评述5 1.3 研究思路及研究方法6 1.3.1 研究思路6 1.3.2 研究方法7 1.4 创新与不足8 1.4.1 创新之处8 1.4.2 潜在不