【美妆护肤报告】社服化妆品行业月度专题：上美股份积极践行多品牌战略-20230105-华福证券_市场.docxVIP

诚信专业 发现价值 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 PAGE 1 美容护理2023 美容护理 2023 年 01 月 05 日 月度专题：上美股份积极践行多品牌战略 投资要点：  强于大市(维持评级) 一年内行业相对大盘走势 美容护理(申万) 沪深300 上美股份：多品牌国货化妆品集团，战略升级推动高质量发展。上美股份成立于2002年，旗下产品涵盖护肤品、母婴护理产品、洗护等品类，拥有韩束、一叶子、红色小象等知名品牌。2021年公司营业收入、归母净利润分别为36.27/3.39亿元，同比+7.13%/+66.56%，2022H1疫情下分别- 30.10%/-62.58%。分品牌看，2022H1韩束/一叶子/红色小象收入占比为 47.8%/21.0%/24.2%，韩束占比提升；分渠道看，2022H1线上/线下/其他渠道占比分别为73.8%/24.6%/1.6%，公司持续发力线上渠道。上美盈利稳定提升，费用率不断优化，2022H1毛利率、净利率分别为64.9%/4.9%，销售/管理/研发费用率分别为48.2%/8.1%/4.1%。IPO募资9.10亿港元，用于提升品牌、研发和渠道并扩产，多维度提升综合实力。 化妆品：12月，淘系化妆品GMV168.69亿元/yoy-26.0%，其中护肤 122.40 亿元/yoy-21.7% ，彩妆46.29 亿元/yoy-35.4% ； 抖音美妆护肤 5% 2022/12022/22022/32022/4 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 -15% -25% 团队成员分析师  陈照林 GMV77.12亿元，占淘系化妆品GMV45.72%。推荐珀莱雅，公司大单品策略持续提升盈利能力，运营和组织优势保障业绩持续兑现。推荐巨子生物，深耕重组胶原蛋白高成长赛道，研发和品牌优势领先，妆字号产品放量逻辑顺畅，渠道发力线上直销。推荐鲁商发展，拟剥离地产业务聚焦大健康产业，医药背景研发优势凸显，差异化定位化妆品品牌贡献高增。建议关注国货化妆品龙头贝泰妮、华熙生物。 免税：在防疫政策优化、主要城市阳达峰后，出行客流将迎来确定性修复，叠加免税运营商跨年狂欢活动，预计年初销售额为2023年增长打开较好空间。建议关注中国中免，公司在各渠道和格局端均维持优势，具备价值属性同时存在一定的弹性。后续关注海港城的销售结构及客单价水平等验证情况，同时关注海南国资背景物业主在商业环境改善、行业正规化过程中的红利释放，关注海南机场。 培育钻：11月中游进口环比修复，出口保持增长。建议关注扩产幅度较大，产品结构优化的HTHP上游厂商力量钻石。建议关注技术和产品质量领先的HTHP龙头厂商中兵红箭。建议关注主业下游需求旺盛，CVD培育钻有望放量的四方达、沃尔德。 风险提示：疫情影响供应链和终端消费需求，化妆品行业竞争加剧，线下流量恢复不及预期，培育钻石价格大幅下降。 执业证书编号：S0210522050006 邮箱： 研究助理 来舒楠 邮箱： 相关报告 1、《月度专题：对比透明质酸，看胶原蛋白后续成长》一 2022.12.07 2、《月度专题：双 11 国货龙头成绩优异》一 2022.11.06 3、《化妆品行业深度研究：品牌力提升带动格局优化，看好国货龙头长期价值》一 2022.09.17 行业研 行业研 究 行业专题研 究 证 券研究报 告 丨公司名称行业专题研究|美容护理 丨公司名称 行业专题研究|美容护理 诚信专业 发现价值 PAGE 诚信专业 发现价值 PAGE 2 请务必阅读报告末页的重要声明 正文目录 化妆品行业重点公司公告 10 免税行业重点公司公告 15 培育钻行业重点公司公告 20 图表目录 图表 1：上海上美品牌介绍 1 图表 2：上海上美发展历程 2 图表 3：上海上美股权结构（上市后） 2 图表 4：上海上美高级管理层 3 图表 5：2019-2022H1 公司营收及增速 3 图表 6：2019-2022H1 公司归母净利润及增速 3 图表 7：公司分品类收入结构 4 图表 8：公司各品类毛利率 4 图表 9：公司分品牌收入结构 4 图表 10：公司各品牌毛利率 4 图表 11：公司分渠道收入结构 5 图表 12：公司各渠道毛利率 5 图表 13：公司毛利率与净利率 5 图表 14：公司期间费用率 5 图表 15：上美股份 IPO 募资用途 6 图表 16：淘系化妆品大盘GMV 7 图表 17：主要品牌 12 月线上销售数据 8 图表 18：2022 年 12 月申万一级行业涨跌幅排名 8 图表 19：本月美容护理涨跌幅变化与超额