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上 市 公 司 有色金属 2023 年 03 月 31 日 公 司 铂科新材 (300811) 研 究 / ——全球软磁粉芯领军企业，需求景气助力高速成长 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 增持 （首次评级 ） 投资要点：  聚焦金属软磁粉芯 ，客户阵列优质 ，产能持续扩张。公司是全球金属软磁粉芯领军企业， 金属软磁粉芯营收占比超过 95%。客户市场 ：下游市场主要集中于光伏逆变器、变频空 证 市场数据： 2023 年 03 月 30 日 调及新能源汽车，主要客户包括华为、阳光电源、格力、美的、比亚迪等，产能扩张：截 券 研 收盘价（元） 89.97 至 2021 年底公司软磁粉芯产能达到 2.5 万吨，预计到 2022 年底软磁粉芯产能达到 3.5 究 一年内最高/ 最低（元） 115.58/50.39 万吨。根据产能规划预计 2023 年和 2024 年河源生产基地将再分别新增产能 8000 吨，到 报 市净率 7.6 2024 年底公司产能将达 5.1 万吨。 告 息率（分红/ 股价） - 流通 A 股市值（百万元） 7758  光伏逆变器装机持续放量，UPS 电源贡献长期增量空间 ，金属软磁粉芯市场持续增长。根 上证指数/ 深证成指 3261.25/11651.83 据测算 2021-2025 年全球金属软磁粉芯总需求有望从 17 万吨增长至 34.8 万吨，4 年 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 CAGR 为 19.6%。光伏：金属软磁粉芯市场最大增长极，考虑光伏逆变器新增装机、老化 替换装机、储能装机 ，预计2021-2025 年全球光伏及储能逆变器金属软磁粉芯需求由 3.54 基础数据: 2022 年 09 月 30 日 万吨增长至 15.67 万吨，4 年 CAGR 为 45% ，光伏产业链有望成为金属软磁粉芯市场增长 每股净资产（元） 11.83 最大动力。UPS 电源 ：根据华经产业研究院数据 ，2020 年 UPS 电源占金属软磁粉芯市场 资产负债率 % 35.30 36%需求，UPS 电源主要应用于计算机、数据中心、服务器等领域的电子电力系统，随着 总股本/ 流通 A 股（百万 ） 110/86 AI 的可靠商业化应用到来，算力、数据、大模型成为产业发展共识，未来大数据中心、大 流通 B 股/H 股（百万） -/- 型服务器等硬件有望伴随 AI 产业发展实现大规模落地，进而带动 U PS 电源及软磁粉芯市 场进入下一轮快速增长。 一年内股价与大盘对比走势：  客户绑定、产研一体、持续迭代铸就高壁垒。公司迄今已推出四代铁硅软磁粉芯产品，应 铂科新材 沪深300指数 （收益率） 用场景覆盖光伏逆变器、UPS 电源、变频空调、高频电感等领域，同时产品损耗性能达到