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第九章　私募股权与风险投资 第一节　私募股权概述 第二节　私募股权的运作 第三节　私募股权的发展历程 第四节　风险投资概述 第五节　风险投资的运作 第一页，共三十一页。 第一节　私募股权概述 一、私募股权的定义 投资于非上市公司或上市公司非公开交易股权的一种投资方式。 起源于1976年华尔街。黑石集团（Black Stone Group ）、K. K. R.，凯雷(Carlyle Group)，德州太平洋(TPG Capital)、贝恩资本(Bain Capital ) 广义的私募股权投资涵盖首次公开发行前各阶段的投资，即对种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期等各个时期企业所进行的股权投资。狭义的私募股权投资戏称为产业投资。 第二页，共三十一页。 二、私募股权投资的定义 1、主要通过私募方式进行资金筹集 2、以基金方式作为载体 3、权益投资，较少涉及债权投资 4、中长期投资 5、多样化的退出渠道：IPO、售出、兼并收购、管理层回购 6、委派专家介入被投资公司的日常管理过程 组建、主导企业的董事会，策划追加投资，制定企业发展策略的营销计划、监控财务业绩和经营状况，物色挑选管理层，处理企业的危机事件 第三页，共三十一页。 三、私募股权在投资中的作用 1、从融资功能的角度来看 2、从转移和分散风险的角度来看。 设计复杂的契约条款以降低风险，并通过“基金的基金”、投资组合等工具进行风险管理。 3、从价格发现的角度来看 4、从提供产权流动性以降低金融交易成本有角度来看 5、从投资效果的角度来看 第四页，共三十一页。 一、PE的资金来源及筹集方式 二、PE的组织方式 三、投资机制 四、退出机制 第二节　私募股权的运作 第五页，共三十一页。 一、PE的资金来源及筹集方式 公司养老金和公共养老金，40%-50% 捐赠基金、保险公司、商业银行、高资本净值的个人或家族 美国、英国、法国的养老金在私募股权资本市场的投资增长速度很快。 资金承诺方式。 二、PE的组织方式 1、公司制。 投资公司、投资顾问公司等 特点：业务范围包括有价证券投资；股东数目不多，但出资额较大；管理人收取管理费与效益挂钩的激励费；注册资本可根据结果变更。 有限责任公司注册资本3万元，50人以下；股份有限公司500万，发起人工湖-200人。 第六页，共三十一页。 2、契约制 3、有限合伙制 如投资者出资450万，管理者出资50万，组建有限合伙基金。 纯保底、纯分成、保底分成。 纯保底：委托方收益8%-10% 保底分成：保底收益6%-8%，超出部分三七开或是四六开 纯分成：五五分开 三、投资机制 1、PE的业务流程 2、PE投资的对象标准 第七页，共三十一页。 1、PE的业务流程 第一阶段，寻找有战略投资者资源背景的投资咨询公司作为融资顾问，由其准备招股说明书（商业计划书、公司财务预测、募集资金用途） 第二阶段，与潜在投资人见面。投资方做尽职调查，并磋商商业条款和投资条款。尽职调查要查全方位的管理，长远的发展战略，巨大的潜在市场和高成长性。 第三阶段， 由融资顾问主持并会同律师、会计师等级的配合，进入投资协议起草、商议和定稿程序。 第四阶段，投资方汇款，被投资方增发股票。 第八页，共三十一页。 2、PE投资的对象标准 投资行业：偏好为传统制造业、商业服务业、房地产业和其它高成长性行业。 基本标准：市场占有率高、行业竞争力强、发展潜力大、装备水平和管理素质高。EBITTDA为500万元至1500万美元，不低于300万美元，同时考虑内部收益率IRR和折现现金流DCF 最关注的因素。年回报率20%，5年内退出。 第九页，共三十一页。 四、退出机制 1、首次公开上市IPO 好处：价值最大，收益最高；战略投资者退出后，企业家重新获得控制权，激励最优。 弊端：受股市趋势和外部宏观环境影响。 2、产权出售 财务性出售、管理层收购、并购 3、资产清算 第十页，共三十一页。 一、国外PE的发展情况 二、新兴市场发展情况 三、国外私募股权基金机构的情况 四、国内PE业务的发展情况 五、未来的发展趋势 第三节　私募股权的发展历程 第十一页，共三十一页。 一、国外PE的发展情况 2007年2万多亿规模 二、新兴市场发展情况 机构名称 创建时间 投资方向 黑石集团 1985 私募股权、房地产基金、服务另类资产