第8章投资项目不确定性和风险分析.pptVIP

两种不确定因素影响项目现金流的概率树 PA1 PA2 PA3 PB1 PB2 PB1 PB3 PB2 PB3 PB1 PB2 PB3 ?A1 ?A2 ?A3 ?B2 ?B1 ?B1 ?B3 ?B3 ?B1 ?B2 ?B2 ?B3 ?1＝ ?A1 ∩ ?B1 ；P1＝ PA1· PB1 ?3＝ ?A1 ∩ ?B3 ；P3＝ PA1 · PB3 ?4＝ ?A2 ∩ ?B1 ；P4＝ PA2 · PB1 ?5＝ ?A2 ∩ ?B2 ；P5＝ PA2 · PB2 ?6＝ ?A2 ∩ ?B3 ；P6＝ PA2 · PB3 ?7＝ ?A3 ∩ ?B1 ；P7＝ PA3 · PB1 ?8＝ ?A3 ∩ ?B2 ；P8＝ PA3 · PB2 ?9＝ ?A3 ∩ ?B3 ；P9＝ PA3 · PB3 ?2＝ ?A1 ∩ ?B2 ；P2＝ PA1 · PB2 图8.6 概率树图 第三十一页，共四十六页。 一般步骤是: （1）列出各种风险因素，如投资、经营成本、销售价格等； （2）设想各风险因素可能发生状态，即确定其发生变化个数； （3）确定各状态可能出现的概率，并使可能概率之和为1； （4）求出各风险因素发生变化时，方案净现金流量各状态发生的概率和相应状态下的净现值NPV(j)； （5）求方案净现值的期望值（均值）E（NPV） （6）求出方案净现值非负的累计概率； （7）对概率分析结果作说明。； 第三十二页，共四十六页。 例8-6：某商品住宅小区开发 项目现金流量的估计值如 8.4表所示，根据经验推断， 销售收入和开发成本为 离散型随机变量，其值在 估计值的基础上可能发生 的变化及其概率见表8.5。 试确定该项目净现值 大于等于零的概率。 基准收益率ic=12% 表8.4 基本方案的参数估计图 图8.5 不确定性因素的变化范围 第三十三页，共四十六页。 第8章 投资项目不确定性与风险分析 8.1不确定性分析 8.1.1不确定性分析概述 对诸经济要素进行有效的预测或者估算，但是其预测值或者估算值都不可能与将来的实际情况完全相符，这些经济要素是变化的不确定的。 第一页，共四十六页。 工程经济学中的不确定性： 影响方案经济效果的各种经济要素的未来变化带有不确定性 测算方案各种经济要素的取值由于缺乏足够的准确信息或测算方法上的误差使方案经济效果评价指标值带有不确定性。 不确定性分析的含义 计算分析不确定因素的假想变动，对技术经济效果评价的影响程度，以预测项目可能承担的风险，确保项目在财务经济上的可靠性。 第二页，共四十六页。 8.1.2敏感性分析 指预测分析、预测项目不确定因素发生变动而导致经济指标发生变动的灵敏度，从中找出敏感因素，并确定其影响程度。通过分析不确定性因素单独变化或者多因素变化对经济效果的影响程度与影响的正负方向，进而制定控制负敏感因素的对策，确保项目的经济评价总体评价的安全性。 第三页，共四十六页。 ★ 1.敏感性分析的一般程序 1）确定分析的经济效益指标。 评价投资项目的经济效益指标主要包括：净现值、内部收益率、投资利润率、投资回收期等。 2）选定不确定性因素，并设定其变化范围。 不确定性因素如：投资额、建设工期、产品价格、生产成本、贷款利率、销售量等。 3）计算影响程度。 一般用图或表格表示。 4）寻找敏感性因素。敏感性因素的确定方法 5）综合评价，优选方案。 第四页，共四十六页。 敏感性因素测定的方法： 相对测定法，设定各不确定性因素一个相同的变化幅度，比较分析指标在同一变动幅度下各因素的变动对分析指标的影响程度，即斜率越大越敏感； 敏感度系数E： E=△A/ △F △F不确定性因素F的变化率， △A：不确定性因素F发生△F变化率时，评价指标A 的相应的变化率 绝对测定法时，设各不确定性因素均向对方案不利的方向变动，并取其可能出现的对方案最不利的数值，据此计算方案的经济效果指标，看其是否达到使方案无法被接受的程度，如NPV﹤0或IRR﹤i0 。 第五页，共四十六页。 ★ 2.单因素敏感性分析 假设某一不确定性因素变化时，其他因素不变， 即各因素之间是相互独立的。 例8-1：见课本P234 表8.1 例8-1方案的参数 参数 单位 预测值 投资额(K) 元 170000 年收益(AR) 元 35000 年支出(AC) 元 3000 残值(L) 元 20000 寿命期(n) 年 10 解：取NPV作为分析指标 NPV=－K+(AR －AC)(P/A,12%,10)+L(P/F,12%,10) = －170000+(35000 －3000) ×5.6