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2.债券的估价 （１）债券估价通用模型。 　　　　　　　　 　　 　　Ｐ＝Ｉ·（p/A，k，n)＋Ｆ· （p/F，k，n) 式中，Ｐ为债券价值；Ｉ为债券票面利息率；Ｆ为债 券面值；Ｋ为市场利率或投资人要求的必要收益率；Ｉ为每年利息；n为付息总期数。 第三十一页，共八十二页。 ［例5-6］某债券面值为1000元，票面利率为10％，期限为５年。某企业要对这种债券进行投资，当前的市场利率为12%，问债券价格为多少时才能进行投资。 　 根据债券估价通用模型，可得： 　　Ｐ＝1000×10%×（P/A，12％，５）＋ 1000×（P/F，12％，５） =100×3.605+1000×0.567 =927.5（元） 第三十二页，共八十二页。 （２）一次还本付息不计复利的债券估价模型。 　　 　　Ｐ＝ 　 　　Ｐ＝（Ｆ＋Ｆ·i·n） · （P/F，K，n） 公式中符号含义同前式。 第三十三页，共八十二页。 [例5-7］某企业拟购买另一家企业发行的利随本 清的企业债券，该债券面值为1000元，期限为5 年，票面利率为10％，不计复利，当前市场利率 为８％。该债券发行价格为多少时，企业才能购 买？ 由上述模型可知： 　　Ｐ＝ 即债券价格必须低于1020元时，企业才能购买。 第三十四页，共八十二页。 （３）折现发行时债券的估价模型。 　　Ｐ＝ 　公式中的符号含义同前式。 第三十五页，共八十二页。 ［例5-8］某债券面值为1000元，期限为３年， 以折现方式以行，期内不计利息，到期按面值 偿还，当时市场利率为10%。其价格为多少时， 企业才能购买？ 　　由上述公式得： 　　Ｐ＝1000×(P/F，10%，３） ＝1000×0.7513=751.3（元） 该债券价格只有低于751.3元时，企业才能购买。 第三十六页，共八十二页。 ３.债券投资的优缺点 　优点: （１）本金安全性高。 　　　 　（２）收入稳定性强。 　　　 　（３）市场流动性好。 　缺点：（１）购买力风险较大。 　　　 　（２）没有经营管理权。 第三十七页，共八十二页。 （二）股票投资决策 　　　　 　　　　1.股票投资的目的 2.股票的估价 　 3.股票投资的优缺点 第三十八页，共八十二页。 （二）股票投资决策 　１.股票投资的目的：获利和控股 　２.股票的估价 对股票价值的评估类似于债券，即求 股票预期的未来现金流入量的现值。 股票预期的未来现金流入包括两部分： 　（１）每期的预期股利； 　（２）出售股票时变价收益。 第三十九页，共八十二页。 （１）短期持有、未来准备出售的股票估价模型。 式中：Ｖ为股票的价值；Ｖn为未来出售时预 计的股票价格；Ｋ为投资人要求的必要投资 收益率；dt为第t期的预期股利；n为预计持有 股票的期数。 第四十页，共八十二页。 （２）长期持有、股利稳定不变的股票估价模型。 这种情况是在上述模型的基础上计算的，当 n ∞时，上式中　　　　→０，而　　　　则可近 似地看做是永续年金。此时，股票估价模型可简 化为： 　　　Ｖ＝　　　 式中：d为每年的固定股利。 第四十一页，共八十二页。 （３）长期持有、股利固定增长的股票估价模型。 设上年股利为d0，每年股利比上年增长为g， 则：　　　　　　　　　 　　代入等比数列前n项和公式，当n→∞时， 普通股的价值为： 式中，d1为第１年的股利。 第四十二页，共八十二页。 　　 ［例5-9］Ｍ公司拟投资购买Ｎ公司的股票，该 股票上年每股股利为3.2元，以后每年以4%的增 长率增长。Ｍ公司要求获得15%的报酬率，问该 股票的价格为多少时，Ｍ公司才能购买？ 第四十三页，共八十二页。 （４）长期持有、股利非固定增长的股票估价模型。 企业股票价值需要分段计算，可按下列三个步骤求 得： ①将股利现金流分为两部分：开始时的非固定增长阶段和其后的永久性固定增长阶段，然后计算高速增长阶段预期股利的现值。 ②采用固定增长模式，在高速增长期末，即固定增长期开始时，计算股票的价值，并将该数值折为现值。 ③将上述两部分求得的现值相加，即为股票的现时价值。 第四十四页，共八十二页。 ［例５-10］假定Ａ公司持有Ｂ公司的股票，要 求的投资收益率为15％。Ｂ公司最近支付的股利 为每股２元，预计该公司未来三年股利将高速增 长，年增长率为10％。此后将转为稳定增长，年 增长率为３%。现计算Ｂ公司股票的价值。 第四十五页，共八十二页。 首先，计算高速增长阶段的股利现值，如表5-2所示。 第四十六页，共八十二页。 其次，计算第3年年末时的股票价值: 再次，将第3年年