绝味食品-市场前景及投资研究报告-门店复苏、成本红利兑现，第二成长曲线.pdf

[Table_Info1] [Table_Date] 绝味食品(603517) 食品饮料 发布时间：2023-04-11 [Table_Title] [Table_Invest] 证券研究报告 / 公司深度报告 买入 门店复苏和成本红利逐步兑现，第二曲线空间广阔 上次评级：买入 报告摘要： [Table_Market] 股票数据 2023/04/10 [Table_Summary] 6 个月目标价（元） 53.3 休闲卤味千亿黄金赛道，行业门店空间预期可达 20 万家。休闲卤味 高周转高坪效，单店模型优秀，投资回收期合理，是连锁餐饮业态中 收盘价（元） 45.31 12 个月股价区间（元） 41.40~61.58 的黄金赛道。2020 年休闲卤味规模达 1299 亿元，2015-2020 年CAGR 总市值（百万元） 28,601.43 达18.8%。休闲卤味门店分布集中在相对发达地区和高线城市，新一 总股本（百万股） 631 A 股（百万股） 631 线城市占比最高达36.74%，其次为二线（23.1% ）和三线城市(21.5%)。 B 股/H 股（百万股） 0/0 下沉市场布局空间仍广阔。我们测算未来休闲卤味门店天花板可超20 日均成交量（百万股） 8 万家。行业格局较为分散，2021 年CR3 仅为 15.8%。 全国化卤味龙头，看好后续门店复苏和成本红利。绝味食品成立于 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 2005 年，2008 年将战略定为“跑马圈地，饱和开店” ，门店数量从2010 绝味食品 沪深300 年的2032 家增长至2021 年的 13714 家，CAGR 达19%。公司门店全 国化分布较为均匀，六成门店位于一二线市场，下线市场空间较大， 80% 门店以沿街和社区体为主 （合计67% ）。公司通过精益高效管理和优 60% 化门店运营带来单店不断提升，2016-2019 年单店 CAGR 为 3.2%， 40% 2020/2021 年单店增速分别为-11.1%/2.36%。2023 年春节期间同店恢