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现代证券投资理论的深入研究 一、教学目标 1.了解证券组合理论的发展与证券组合的预期收益。 2.知道最优证券组合的选择。 3.了解证券组合理论 4.资本资产定价模型与套利定价模型。 二、课时分配 本章 3 节，安排 4 个课时。 三、教学重点 1.证券组合理论的发展与证券组合的预期收益。 2.最优证券组合的选择。 3.资本资产定价模型与套利定价模型。 四、教学难点 证券组合理论、资本资产定价模型。 五、教学内容 第一节 证券组合理论 一、证券组合的含义与类型 （一）证券组合的含义 证券组合是指投资者所持有的各种证券的总称。投资者构建证券组合是为 了分散风险。证券组合理论的核心是研究投资风险与投资收益二者之间的特殊 关系。 （二）证券组合的类型 1.收入型 2.增长型 3.混合型 4.货币市场型 5.国际型 6.指数化型 二、证券组合理论的产生与发展 哈里 ·马科维茨是证券组合理论的创始人。 三、证券组合的分散原理 投资者通常希望实现收益的最大化和风险的最小化，面对这两个相互冲突 和矛盾的投资目标，投资决策应该是同时投资于几种证券，即实行投资的分散 化。 四、证券组合的预期收益 任何一项投资的结果都可以用收益率来衡量，通常收益率的计算公式为： 收益率（R）＝（收入-支出）/支出×100% 投资期限一般用年来表示，如果投资期限不是整数，则需要转换为年。在 证券投资中，投资收益等于期内投资者所得到的现金收益和市场价格相对于初 始购买价格的升值价差收益之和，其收益率的计算公式为： 收益率（R）＝[现金收入+ （期末价格-期初价格）]/期初价格×100% 五、风险的度量 如果投资者以期望收益率为依据进行决策，就必须意识到自己正冒着得不 到期望收益率的风险。实际收益率与期望收益率会有偏差，期望收益率是使可 能的实际值与预测值的平均偏差达到最小（最优）的点估计值。 六、投资者的效用函数 效用在经济学上是指人们从某事物中得到的主观上的满意程度。在投资领 域，某事物是指投资者的投资。投资者效用是指投资者对各种不同投资方案的 一种主观上的偏好尺度。 七、投资者的个人偏好与无差异曲线 根据投资者的共同偏好规则，有些证券组合不能区分优劣，其根源在于投 资者个人除遵循共同的偏好规则外，还有其特殊的偏好。 八、最优证券组合的选择 （一）有效组合 有效组合是指同时满足以下两个条件的证券组合：一是风险条件同等情况 下收益最高；二是同等收益条件下风险最小。 （二）可行区域 在同一个坐标系中，收益与风险的范围内，一系列可以实现的证券组合， 就构成了一个可以投资的平面区域，这个可以投资的平面区域就是证券投资的 可行区域。 （三）有效边界线 处在有效组合可行区域边沿上的左上方的一段曲线（它是一条由左向右上 方倾斜的一段弧形曲线），称为有效边界线。在有效边界上，都可以得到一系列 风险大、收益高的证券组合（正向特殊关系的证券组合）。 （四）最优证券组合的选择 1.最优证券组合的定义 最优证券组合是指不同风险偏好的投资者有不同的无差异曲线，每一条无 差异曲线与有效边界的切点 M 就是一个最优证券组合。 2.最优证券组合的选择方法 投资者认为的最优证券组合，都是在有效边界上选择的。因为它反映了高 风险、高收益的特殊线性关系。 3.最优证券组合的选择条件 （1）最优证券组合应位于有效边界上。 （2）最优证券组合又应同时位于投资者的无差异曲线上，而且应位于左上 方的无差异曲线上。 （3）无差异曲线与有效边界只有一个切点M，只有这一个切点才能同时满 足上述两个条件。 第二节 资本资产定价模型 一、模型假设条件 （1）金融市场是完全竞争的。 （2）投资者可以进行无风险贷出或者无风险借入。 （3）证券投资不存在任何交易费用及各种税收。