第17章 杠杆企业的估价与资本预算.pptxVIP

第17章 杠杆企业的估计与资本预算教师：李连军 教授 本章概要§17.1 调整净现值法§17.2 权益现金流量法§17.3 加权平均资本本钱法§17.4 APV法、FTE法和WACC法的比较§17.5 需要估算折现率的资本预算§17.6 APV法举例§17.7 贝塔系数与财务杠杆 §17.1 调整净现值法调整净现值〔APV)法可用下面的式子描述：　 APV＝NPV+NPVF　即，一个工程为杠杆企业创造的价值〔APV〕等于一个无杠杆企业工程净现值〔NPV〕加上筹资方式的连带效应的净现值。这种效应一般包括四个方面的影响：　１、债务的节税效应。　２、新债券的发行本钱。　３、财务困境本钱。　４、债务融资的利息补贴。 §17.1 调整净现值法例：我们来看公司的一个投资工程，条件有：　现金流入：每年500 000美元，永续年金；　付现本钱：销售收入的72%; 初始投资：475 000美元；　TC=34%；r0=20%，其中：r0是全权益企业的工程资本本钱。 §17.1 调整净现值法如果该工程和该企业所需的资金全部采用权益融资，那么工程的现金流量是： §17.1 调整净现值法假设折现率为20%，工程的现值是：92 400 美元0.20＝462 000 美元 工程的净现值〔NPV〕，即工程为全权益企业创造的价值是：　　　462 000美元－475 000美元＝－13 000美元