广告费用支出增长率单因子选股能力研究--经济学论文.docxVIP

FILENAME 错误!未指定书签。 PAGE - PAGE 14 - 广告费用支出增长率单因子选股能力研究 摘要：企业广告费用的增加意味着其商品有更多的机会、更大的可能被消费者所熟知，从而进一步提高企业收益率及其股价。但广告费用支出增长率与企业收益率是否存在必然的单调关系，仍需通过量化方法进行进一步研究。本文通过量化分析方法，从等值加权、市值加权等角度检验上述单调关系是否存在，并分样本、分行业进行进一步验证，从而揭示广告费用支出增长率单因子的选股能力，研究发现该指标缺乏有效性，选股能力不足。 关键词：广告费用支出增长率；单调关系；选股能力 中图分类号： (F8) 文献标识码：(A) 在信息传播媒介高度发达的今天，企业广告费用的增加意味着其商品有更多的机会、更大的可能被消费者所熟知，从而进一步提高企业收益率及其股价。但是，广告费用支出增长率的提高是否与企业收益率的提高存在必然联系，仍需通过量化方法进行深入分析。本文采用SAS编程的方法进行量化分析，研究广告费用支出增长率与企业股票收益率之间是否存在单调关系，从而检验广告费用支出增长率单因子的选股能力。 一、文献综述 （一）国内文献综述 目前，国内文献对于广告支出的研究多集中在广告支出对公司绩效的影响方面，不同学者对广告支出如何影响公司绩效持有不同态度。在研究广告支出对公司绩效的影响时，大多数国内学者以特定行业作为着眼点。 大多数学者认为，广告支出对公司绩效存在正向促进效果。许青旂、刘松柏（2017）利用广告费用变动率,探究不同广告费用投入程度对企业股票报酬率的影响，实证研究结果显示,广告外溢效果对我国企业股票报酬具有正向影响力,尤其是对大规模企业的股票报酬具有显著的正向影响力[1]。冯仁涛、张庆、余翔（2013）从特定行业入手，选取我国医药上市公司为样本， 对企业商标、广告投资与企业市场价值、经营绩效之间的关系作了实证研究。实证结果表明医药行业的广告支出与企业价值、经营绩效存在显著正相关[2]。曹廷求、刘海明、程子奇（2014）从广告宣传的公司治理效应视角，基于2009-2011年的679家A股上市公司的数据进行了实证研究，结果表明广告宣传能够通过提升股票流动性完善公司治理,进而提高公司的绩效。 [3]。 另外，少数学者持有不同意见，认为广告支出对不同行业公司绩效的影响效果不同。姜云卿（2010）以国内沪深两市78家房地产上市公司为样本，旨在研究房地产企业的广告行为对经营绩效的影响，发现广告支出徒增了营运资本，而对企业绩效没有促进作用[4]。芦彩梅、李金波（2018）基于企业资源观和价值相关性理论,重点探究了企业营销强度对股票市场表现的非线性影响机制，实证结果表明，企业营销强度与经济绩效之间呈倒U型关系,这种关系反映在股票价格中。由此可见,营销投入存在与公司发展相匹配的最优值,企业在投入营销资源的过程中要注重持续性,避免过度营销[5]。 （二）国外文献综述 Lou（2014）研究了广告支出与股票收益之间的关系。从理论上来看，有限注意力假说预测，广告支出的上涨应该伴随着股价的同时上涨，而之后则是较低的股票回报。Lou在每个月月底根据广告支出的变化百分比将无数据缺失的公司划分为十个投资组合，并将这些投资组合持有两年。实证结果显示，一年内广告支出的变化与同期股票收益显著正相关。在随后的两年中出现了显著的反转模式，实证结果支持了理论分析的结论[6]。Chemmanur和Yan（2011）假设广告通过吸引投资者对公司股票的认可来影响股票收益。广告吸引的投资者认可度的提高导致同期广告年的股票回报率上升，但未来（广告年之后）的股票回报率下降。使用1996年至2005年的年度广告支出数据得出的实证结果支持了理论预测，较高的广告增长水平与较高的同期股票回报率和较低的事后长期股票回报率有关 [7]。 与这些支持了广告支出对股票收益的影响的文献不同，Hsu和Jiang（2007）研究了2000年至2005年间餐饮行业广告支出、无形价值和股票收益之间的关系，发现餐饮企业的广告支出水平与股票收益风险之间不存在显著的相关关系[8]。Karimi（2016）利用德黑兰食品行业1994-2014年的数据测试了品牌价值和广告价值对公司财务绩效和股票回报研究模型的联合影响，没有发现广告价值对股票回报影响的证据[9]。 上述文献均以国外公司和股票为研究对象，也有文献以中国股市为研究对象。Hsu和Chen（2019）研究了投资者对广告的关注是否对中国股票收益产生不对称影响。实证结果证明，在低波动期，高广告投资组合确实比低广告投资组合获得更高的异常回报。然而，在高波动期，当公司增加广告支出时，异常回报率并不显著[10]。Prentice和Zhang（2017）从股票市场异常收益的角度出发，探讨了名