第六章风险厌恶与风险资产的.pptVIP

单一风险资产和单一无风险资产的投资组合 对投资组合的收益率取期望值，有： 投资组合的标准差为： 第三十页，共六十二页。 单一风险资产和单一无风险资产的投资组合 P F rf=7% E(rp)=15% E(rp)-rf=8% S=8/22 E(r) CAL=资本配置线 增加整个投资组合中 投资于风险资产的那 部分资产，收益也会 增加到8%，组合标 准差增加到22%。每 单位额外收益为8/22 =0.36。 第三十一页，共六十二页。 单一风险资产和单一无风险资产的投资组合 第三十二页，共六十二页。 单一风险资产和单一无风险资产的投资组合 资本配置线（capital allocation line, CAL）：表示对投资者来说有可行的风险收益的组合。 资本配置线斜率为S，等于每增加一单位标准差整个投资组合增加的期望收益。也称为夏普比率。 第三十三页，共六十二页。 无风险借贷的杠杆作用 例：假定投资预算为300000美元，投资者额外以7%的利率借入了120000美元，将所有可用资金投入风险资产中。在这个例子中： 此时1-y=1-1.4=-0.4，反映出在风险资产的空头头寸，也就是一个借入的头寸。有： 第三十四页，共六十二页。 有风险借贷对CAL的影响 P E(r) rf=7% rBf=9% E(rp)=15% S=0.36 S=0.27 通常投资者借入利率大于无 风险资产利率，假如借入利 率为9%，这样资本配置线的 斜率为： 资本配置线在点P处被“扭曲” ，P点左边，投资者以利率7% 借出，资本配置线斜率为0.36. 在P点右边，投资者以9%借 入额外资金投资于风险资产， 斜率为0.27。 第三十五页，共六十二页。 单选 1、资本配置线由直线变为折线是因为（） A 风险收益率上升 B 借款利率高于贷款利率 C 投资者风险承受能力下降 D 无风险资产比例上升 第三十六页，共六十二页。 单选 2、国库券支付6%的收益率，有40%的概率取得12%的收益，有60%的概率取得2%的收益。风险厌恶的投资者对于投资于这样的一个风险资产组合所做出的选择是（） A 愿意 因为他们获得了风险溢价 B 不愿意 因为他们没有获得风险溢价 C 不愿意 因为风险溢价太小 D 不能确定 第三十七页，共六十二页。 单选 3、资本配置线可以用来描述（） A 一项风险资产和一项无风险资产组成的资产组合 B 两项风险资产组成的资产组合 C 对一个特定的投资者提供相同效用的所有资产组合 D 具有相同期望收益和不同标准差的所有资产组合 第三十八页，共六十二页。 单选 考察下列两项投资选择：a.风险资产组合60%的概率获得15%的收益，40%的概率获得5%的收益；b.国库券6%的年收益。 4、风险投资的风险溢价是（） A 11% B 1% C 9% D 5% 5、你投资50000元于风险资产组合，你的预期收益是（） A 5500元 B 7500元 C 25000元 D 3000元 第三十九页，共六十二页。 多选 1、下面关于资本配置线的说法正确的是（） A 该线表示对于投资者而言所有可行的风险与收益组合 B 该线斜率表示每单位标准差的风险溢价 C 该线斜率又称夏普比率 D 该线总是一条直线 第四十页，共六十二页。 多选 2、在收益-标准差坐标系中，下列选项正确的是（） A 投资者个人的无差异曲线可能相交 B 无差异曲线的斜率是负的 C 在一系列的无差异曲线中，最高的一条代表的效用最大 D 两个投资者的无差异曲线可能相交 第四十一页，共六十二页。 计算 1、以下是你管理的风险资产组合和无风险资产： 试问你的客户要他的总投资预算比例的多大比例投资于你管理的风险资产组合中，才能使他的总投资收益率等于8%？此时他投资收益率标准差是多少？ 第四十二页，共六十二页。 风险容忍度与资产配置 有了资本配置线，投资者可以考虑最优 的投资配置，即将资金投入到风险资产 和无风险资产中比例（资本配置线中固 定的一点）。 风险厌恶程度较低的投资者会选择资本配置线中靠 右的位置，即期望收益较高，面临风险较大的组合； 风险厌恶程度较高的投资者会选择资本配置线中靠 左的位置，即期望收益较低，但风险也较小。 第四十三页，共六十二页。 风险容忍度与资产配置 第四十四页，共六十二页。 第六章 风险厌恶与风险资产的资本配置 第一页，共六十二页。 风险、投机与赌博 投机：为获得相应的报酬而承担一定的商业风险。 注意： 1、明确“相应的报酬”和“一定的风险”含义。 “相应的报酬”是指除去无风险收益之后的实际期望收益，它或 者是超额收益或者是风险溢价。--比如，投资者如果选择股票