中科江南-市场前景及投资研究报告-智慧财政.pdfVIP

中科江南(301153) /计算机 /公司深度研究报告 /2023.4.13 高稀缺的智慧财政领军 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 ❖ 高稀缺的智慧财政领军。实际控制人为广州市国资委，中科江南深耕财 基本数据 2023-04-12 收盘价(元) 149.28 政IT 领域十余年，迅速成为行业稀缺的智慧财政领军企业。稀缺性体 流通股本(亿股) 0.24 现在：1）善抓机遇，精准把握多轮财政改革机遇，业务覆盖“三方案一 每股净资产(元) 14.31 服务”，并向多行业延伸。2 ）营利双收，2017-2022 年营收 CAGR 为 总股本(亿股) 1.08 29% ，归母净利润CAGR 高达41% 。3）品类稀缺，公司是智慧财政领 最近12 月市场表现 域稀缺的上市企业。 中科江南 沪深300 ❖ 高景气行业：政策催生财政数字化新蓝海。传统“金财工程”难以满足 210% 现代财政发展需求，乘数字政府建设东风，依托预算管理一体化系统建 165% 设、国产化软硬件适配、智能化财政数据应用，财政数字化开创新蓝海。 120% 75% ❖ 高成长赛道：相关赛道市场近百亿元，公司精准卡位。预算管理一体化 29% 市场规模约33 亿元，呈三足鼎立格局，公司覆盖省份最多；预算单位 -16% 财务服务平台市场规模约 32 亿元；支付电子化业务释放19 亿元市场 规模，公司独占鳌头。 ❖ 高竞争壁垒加持，一体化加速、行业扩维、数币赋能轮番驱动增长。公 司拥有多位懂财政Know-how 的复合型专家、在支付电子化和预算管 理一体化具有技术优势，覆盖99%省市县财政客户具有推广先发优势， 构筑高竞争壁垒。短期看，一体化系统加速向市县乡级财政推广驱动业 绩增长；中长期看，行业电子化产品持续向医保、会计、产权保护等多 行业扩维，数字人民币赋能国库集中支付开辟新机，将轮番驱动增长。 相关报告 ❖ 投资建议：我们预计公司2023-2025 年分别实现收入12.19/ 15.50/18.80 亿元，分别实现归母净利润2.95/3.80/5.20 亿元，对应 PE 估值分别为 55 倍、42 倍和31 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、创新失败风险 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E