英国非银金融行业市场前景及投资研究报告：技术驱动，对冲基金英仕曼.pdfVIP

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 非银金融 ＃title ＃ 资管通鉴系列十四： ＃ ＃investSuggestion ＃ （维持 ） 英国篇，技术驱动的对冲基金巨头英仕曼 推荐 investS uggesti ＃createTime1 ＃ 2023 年4 月13 日 行 onChan ge ＃ 投资要点 业 重点公司 ＃summary ＃ ⚫ 和多数主动管理的资管公司一样，英仕曼作为二级市场的上市公司表现并不 深 重点公司 2023E 2024E 评级 突出：1 ）市场表现方面，从2009 至2022 年期间，英仕曼股价累计涨幅3.6% ， （元） EPS EPS 度 南华期货 0.68 0.95 增持 跑输英国富时100 指数76 个百分点；2 ）总市值规模，与公募基金上市公司 研 中国太保 3.42 3.83 买入 一样英仕曼尚未成长为大市值公司，最近5 年市值规模在 20-50 亿美元区间 究 中国平安 6.04 6.96 增持 波动；3 ）估值方面，最近三年英仕曼的PE 估值基本保持在 10-12 倍，略低 报 中国人寿 1.50 1.74 增持 于公募，P/AUM 估值稳定在2.8%左右，略高于公募，两者均呈现下降趋势。 告 江苏金租 0.95 1.11 增持 ⚫ 英仕曼是以并购和技术创新实现规模扩张，主要通过五家子公司提供多样化 东方财富 0.65 0.74 增持 投资服务。1 ）英仕曼以商品贸易和经纪业务起家，在 1987 年后通过并购重 中信证券 1.57 1.88 增持 组完成从商品贸易商向另类资管的专业化转型，并实现业务多元化与资管规 瑞达期货 0.90 1.01 增持 模增长，目前主要通过旗下5 个子公司提供资管服务。2 ）治理架构方面，高 ：兴业证券经济与金融研究院 管职位按照分管业务板块和子公司两条逻辑来划分，核心管理团队主要出身 ＃relatedReport ＃ 于旗下资管公司，董事会通过分类授权打造多元高效团队，高级执行委员会 相关报告 《资管通鉴系列十三：英国篇，以 负责实施公司战略。3 ）战略方面，英仕曼提出驱动公司价值的四大战略支柱： 资管和财富相互促进的施罗德投 创新的投资战略、强有力的客户关系、有效率有效果的运营机制和股东回报。 资》2023-03-30 《资管通鉴系列十二：法国篇，以 ⚫ 业务模式来看，英仕曼实现了以多元化配置来推动规模和收入增长。1 ）英仕 参股形成业务集群的法盛资管》 2023-03-16 曼剔除非经常损益的调整后利润表现稳定，金融危机后公司营业收入中枢稳 《资管通鉴系列十一：德国篇，以 定在 12 亿美元，调整后税前利润中枢在3-5 亿元美元。2 ）商业模式来看， 成本管控兑现利润增长的德意志 管理费和业绩报酬是英仕曼主要收入 ，其中管理费用收入贡献大约76% ， 资管》2023-02-09 《资管通鉴系列十：法国篇，从母 成本端，薪酬成本是公司的主要成本，占总成本比重始终维持在60%以上。3 ） 行协同到零售转型的东方汇理》 产品策略来看，另类投资和股票多头是英仕曼主