西方投资学基本概念.pptVIP

第三讲 西方投资学基本概念1、金融资产与实物资产实物资产（rea1 assets) 包括：土地、建筑物、知识、用于生产产品的机械设备和运用这些资源所必需的有技术的工人。金融资产(financial assets)，股票或债券。金融资产能够为持有它们的公司或个人带来财富。实物资产是创造收入的资产，而金融资产只能定义为收入或财富在投资者之间的配置。美国个人倾向于以间接形式持有他们的金融资产，绝大多数美国人对公司的财产要求权都是通过代表他们利益的金融机构持有股权间接实现的，美国所有权益的一半由机构投资者所掌握。 2、金融市场与经济实物资产决定一个经济的财富状况，金融资产仅仅代表对实物资产的要求权。但是，金融资产与其得以进行交易的金融市场在发达的社会经济中担当着一些重要的作用，正是金融资产使我们得以创造了经济中的大部分实物资产。 （1）消费时机一个人如何将高收入期的购买力转移到低收入期?一种方法是：将他的财富以金融资产的形式“储存”起来，在高收入期，他可以将他的积蓄以股票、债券等金融资产的形式进行投资；在低收入期，他可以通过出售金融资产，获得消费所需的资金。这样，他就可以调整一生的消费时机，通过调整消费期，获得最为满意的消费。金融市场可以使个人的现实消费与现实收入相分离。 （2）风险分配几乎所有的实物资产都有一定的风险。当通用汽车公司建设它的汽车厂时，公司的管理层并不能确切地知道汽车厂所能产生的现金流。通用汽车公司通过向公众出售股票与债券的方式来筹集建设工厂的资金，较为乐观或偏好风险的投资者购买通用的股票，较为保守的投资者可能愿意购买通用的债券，因为通用汽车公司许诺向债券的持有者提供固定的收益。 （3）所有权与经营权的分离随着全球市场和大规模生产的发展，企业对规模与资本的要求急剧增加。规模公司不可能简单地以业主经营企业的形式存在。(通用电气公司有大约50万个股东，不能让每个股东都参与公司的日常管理。)实际做的是，挑选一个董事会，由董事会雇人并监督公司的管理。这种结构意味着公司的所有者与管理者由不同的人构成，管理权与所有权相分离。这确保公司获得了业主经营企业形式下永远得不到的稳定。金融资产和在金融市场上买卖这些金融资产的能力保证了公司的经营权与所有权很容易地分离开来。 如何使公司所有的不同类型的所有者——从拥有成千上万股票的养老基金到仅持有1股的小投资者——都能同意公司的经营方针?金融市场再次提供了行动的指南。所有的投资者都会赞成公司的管理应追寻使他们的股份价值提高的经营战略。这样的政策能够为全体股东的财富增加而且使他们更好地追求个人的目标，而不管这些目标是什么。 3、金融系统客户我们从对金融系统有需求的主要客户的角度开始我们的分析。通过考虑这些客户的需要，我们能够获得为什么金融机构和组织会得到发展的原因。投资环境中的客户分三类：家庭部门、企业部门和政府部门。 （1）家庭部 门家庭经常要进行譬如工作、职业培训、退休计划、储蓄与消费等经济活动的决策。都集中于具体的理财决策上。税收会改变人们对金融资产的需求，高税阶层的投资者自然要寻求购买免税的证券，而处于低税阶层的投资者主要需要那些虽需纳税但有高收益的的证券。尽量少纳税的愿望也会导致对那些豁免州与地方税收的证券的需求。对风险的考虑也形成了不同的投资需求，风险忍耐程度不同产生了对有不同风险-收益组合的金融资产的需求。由于金融资产多样化的动机导致了共同基金的产生。共同基金为小的投资者提供了对包括股票、债券、贵金属等几乎所有金融工具进行投资的能力。 （2）企业部门企业的典型需求是获得融资投资于实物资产：厂房、设备、技术诀窍等等。企业的资产主要集中于有形资产。企业有两种筹集资金的方法，一是借款，或者是向银行借款，或者是通过发行债券直接向家庭借款；—种是通过发行股票吸引新的合伙人，让他们成为公司的股东。企业向公众发行证券的目标。首先，他们希望使他们发行的证券能以尽可能好的价格售出；第二，他们希望通过金融市场以尽可能低的成本向公众发行，股票发行的复杂性最终演变成投资银行创立的催化剂。 （3）政府部 门政府在借款方面有特别的优势，因为政府的税收能力使政府具有很强的信用，可以最低的成本借到资金。美国联邦政府的主要负债是政府债券，譬如国债或国库券。政府在规范金融环境方面还担当着特殊的角色。有些政府的规范相对来说是无争议的，例如，证券与交易委员会负责制定的财务信息披露的法规，用来规范各种金融交易的真实性。 4、投资环境对顾客需求的反应 （1）金融中介银行、投资公司、保险公司或信托机构等金融中介将需要钱的企业和有钱的家庭两方面联系在—起。金融中介靠出售自己的负债来筹资，用以购买其他公司的负债。例如，银行通过借钱(吸收存款)筹资并将这笔钱出借(贷款)给其他的借款人。支付存款人利率与向借款人索要的利率之差即为银行的