王化成-高级财务管理（第5版）-第6章.pptxVIP

第六章 企业集团的资金运筹 本章导读中鼎集团创建于 1980 年,以机械基础件和汽车零部件产品为主导。2007 年,中鼎集团借壳飞彩股份,注入中鼎密封件等优质资产,成立中鼎股份,成功上市。上市后,为占领高端密封件市场, 中鼎集团以发行可转换债券的方式进行再融资。2011年3月1日,中鼎股份的3亿元可转换债券在深交所挂牌交易,实际募得资金 282988789.24 元。2011年初,公司实施2010年度分红派息方案,根据转股条款,中鼎转债的初始转股价格调整到18.04元/股,对应的回售条款触发点为12.63元/股。2011年7月，连续多个交易日低于12.63元/股,公司面临触发回售条款的危险。2011年上半年期末公司的库存资金仅有2.92 亿元。为化解回售压力,公司利用可转换债券发行条款作为保护,下调转股价格。中鼎转债的转股价格自10月17日起,由原来的18.04元/股调整为12.66元/股,相对应的回售条款触发价格顺利下调到 8.86 元/股,回售危机暂时解除。2012年6月份开始,回售危机又连续多次爆发。 2012年底,中鼎股份的股价一路跌破 8 元大关。为稳定股价,中鼎股份采用增持、送股派息等手段稳定股价,再次挺过窘境,保证公司转债的顺利运行。中鼎股份的案例反映出集团资金运筹的重要性,本章将对企业集团的资金运筹进行系统全面的介绍。 本章学习目标 掌握企业集团筹资管理掌握企业集团投资管理掌握企业集团分配管理掌握企业集团资本运营 6.1企业集团筹资管理筹资是企业集团生存和发展的前提。一般企业的筹资管理包括筹资总量的确定、资本结构的安排、筹资方式和渠道的选择等关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系。资本结构是企业各项资本运用(包括各种权益资本和债务资本的运用)之间的关系。层层控股关系使得企业集团可以利用资本的杠杆作用——集团母公司以少量自有权益资本可以对更多的资本形成控制母公司一般要对子公司的负债比率做出限定,企业集团对下属子公司的具体负债比率的限定视各子公司生产经营的特点而定企业集团母子公司债务筹资安排分析分拆上市企业集团筹资管理的重点 6.1企业集团筹资管理筹资是企业集团生存和发展的前提。一般企业的筹资管理包括筹资总量的确定、资本结构的安排、筹资方式和渠道的选择等实行筹资权的集中化管理。 筹资权的集中化是指大额筹资的决策权集中在集团总部。其优点是：可以减少债权人的部分风险,增大筹资的数额,增加筹资渠道,筹资方案容易被接受；符合规模经济,可以节约成本；有利于集团掌握各子公司的筹资情况,便于预算的编制。企业集团母子公司债务筹资安排分析分拆上市企业集团筹资管理的重点 6.1企业集团筹资管理筹资是企业集团生存和发展的前提。一般企业的筹资管理包括筹资总量的确定、资本结构的安排、筹资方式和渠道的选择等利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金如在企业集团的半紧密层或松散层需要筹资时,核心层借机增大持股比例,改变集团的组织结构状况。发挥企业集团筹资的各种优势如集团成员相互筹资、相互抵押或担保、相互租赁,以及利用债务重组的方式进行债务转移等,甚至集团母公司出让子公司部分股权而不改变其控股地位企业集团母子公司债务筹资安排分析分拆上市企业集团筹资管理的重点 6.1企业集团筹资管理某一企业集团中的数个公司同时与银行发生贷款业务越来越多，而不同贷款对象的选择最终导致集团的责任承担程度不一样理想模型：设有一家母公司为纯粹控股公司，即除控股一家子公司外其他经营性资产可忽略不计。该子公司还有一个债权人。一般模型：设母公司有两家或两家以上子公司，母公司自身也有经济业务，向银行申请的贷款或者发行的债权有担保（这里指广义的担保，包括保证、抵押、质押等）。企业集团母子公司债务筹资安排分析分拆上市企业集团筹资管理的重点 6.1企业集团筹资管理1.理想模型理想模型下的2个条件：筹资为生产经营所需,并不改变投资结构筹资为无担保型。分析如下：由子公司贷款或发行债券,银行(或债券持有人)作为债权人的地位和子公司原先的债权人的地位是相同的。如果该子公司经营不善而破产,银行债权人(或债券持有人)与子公司的另一个债权人的清偿顺序相同,按债权比例获得清偿。假如由母公司进行贷款,由于母公司本身没有业务,其还款来源完全是子公司,如果该子公司经营不善而破产,母公司也将进行清算。母公司因不能按时清偿到期债务而申请破产,银行或债券持有人将与其他债权人一起按比例获得子公司股权,银行或债券持有人的地位由母公司的债权人变成了子公司的投资人,但是如果子公司破产,其清偿顺序在子公司原先的债权人之后。 6.1企业集团筹资管理1.一般模型分析如下：母公司有两家或两家以上子公司。集团应该由母公司或经营状况较好的子公司向银行申请贷款或发行债券,然后通过各种方式向经营状况较差的子公司提供资金。母公司自身也有经济