德科立-市场前景及投资研究报告-光模块，800G成长空间.pdfVIP

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2023 年04 月22 日 德科立 （688205.SH ） 光模块翘楚，800G 打开成长新空间 首次覆盖，给予“买入”评级。公司是国内电信光模块翘楚，脱胎于 光 买入 （首次） 电子，深耕光传输行业二十余载，是我国光模块市场，尤其是电信侧长距离 股票信息 光模块市场的重要参与者。在数字中国大背景下，运营商云加码云基建与数 据要素利用，对于大型数据中心之间互联建设的需求将进一步上行，有望带 行业 通信设备 动长距离传输光模块景气上行。同时，随着全球AGI 需求，带动计算卡加速 4 月20 日收盘价(元) 81.49 放量，与之配套的数据中心高速光模块加速进入全新景气周期。双重景气周 总市值(百万元) 7,927.35 期下，公司有望迎来全新增长机会。 总股本(百万股) 97.28 其中自由流通股(%) 24.00 深耕行业 20 载，技术扎实的电信光模块翘楚。公司前身是于 2000 年成立 30 日日均成交量(百万股) 3.16 的无锡 光电子。公司从掺铒光放大器起步，经过20 余年行业耕耘，产 股价走势 品覆盖了光模块、光放大器与光传输子系统。公司光模块产品技术领先，在 相干与非相干领域均拥有高端产品布局，同时面向数通侧的800G 光模块正 按计划研发与生产。公司下游客户包括 通讯、Infinera、Ciena、烽火通 41% 德科立 沪深300 信、诺基亚、ECI 等多家全球主流电信设备以及制造商、国内三大运营商和 27% 国家电网等国内外行业高端客户。 14% 0% 相干下沉，长距离光模块打开天花板。相干光模块与传统的数通光模块相比， -14% 具有传输距离长的特点，但其价格往往也较高。过去相干光模块往往用于城 -27% 域网、骨干网等电信侧核心网络。近年来，随着相干光模块成本出现一定程 -41% 2022-08 2022-12 2023-04 度下降，同时数据爆发下传输网升级、超大型数据中心、分布式数据中心等 加速发展，相干光模块应用范围加速下沉与扩展。德科立深耕长距离传输多 年，在长距非相干与相干光模块行业均有深厚布局，有望充分受益相干下沉。 “AI+数据要素”景气双击，光模块周期反转加速。随着AI 大模型的训练、 迭代与推理需求高速增长，HPC 建设需求加速释放。当下，通信性能已经成 为限制高端计算卡与高端计算集群性能发挥的关键因素。HPC 内部的光模块 扩容与升级迫在眉睫。同时，我国光模块行业在全球具有较好的比较优势， 国内龙头厂商直供北美核心客户，为德科立等二线数通厂商打开了供应链天 花板。国内来看，随着“国资云”与数据要素下，国内运营商数据中心建设 加速，用于数据中心间的传输网建设有望迎来景气周期，电信侧光模块有望 加速走出5G 下行周期。 投资建议：我们预计公司2023/2024/2025 年收入为 10.02/13.74/17.84 亿