朗姿股份-市场前景及投资研究报告：新时代医美需求，远见经营策略.pdf

公司研究 证券研究报告 中高端成人品牌服饰 2023 年04 月23 日 朗姿股份（002612 ）深度研究报告 推荐（首次） 目标价：31 元 契合新时代医美需求，具备远见经营策略 当前价：26.08 元  朗姿股份聚焦“时尚女装+绿色婴童+ 医疗美容”三大板块，2022 年三块业务 收入占比分别为39.58%、22.63% 、36.25% ，医美已成为公司成长的主要驱动 力。2022 年公司营收+ 1.19%至38.78 亿元，毛利率57.51% ，因经营环境干扰， 线下消费及服务业态受损，净利率为0.89% （正常年份为5-10% ）。未来在经 济复苏的预期下公司盈利水平有望大幅提升。  医美合规化利好机构龙头。医美行业链条较长，机构长期以来受到上下左右 等多方面挤压；经过十余年市场教育，医美行业已逐渐进入合规化进程，且轻 医美趋势逐步明晰。预计未来机构端将进入龙头受益阶段，能否为消费者提供 差异化产品和服务体验、能否拓展客户和拓展市场进行复制、能否建立稳定高 效的经营模式已成为评价医美机构是否具有发展潜力的重要参考因素。  朗姿医美打造差异化品牌定位，具备区域规模优势。公司持续在医美赛道加 大投入力度，医美业务占比逐年提升，逼近第一大业务女装。公司于2021 年 设立医美产业基金加速孵化和扩张医美版图，博辰五号分别于2021 年2 月、 公司基本数据 2022 年6 月以现金方式受让芜湖扬讯持有的昆明韩辰65%和 10%股权，2022 总股本(万股) 44,244.54 年 9 月朗姿股份收购昆明韩辰 75%股权并将其并入上市公司体内。目前公司 已上市流通股(万股) 27,666.15 持有四大品牌的30 家医美机构，形成高端（米兰柏羽）、技术（高一生、昆明 总市值(亿元) 120.12 韩辰）、轻医美多店连锁（晶肤）的立体发展格局，辐射西南、西北等区域。 流通市值(亿元) 75.11  朗姿医美采用“综合型中心医院+卫星诊所”的业务模式，巧妙兼顾了品牌粘 资产负债率(%) 49.12 每股净资产(元) 6.51 性、获客和较好的现金流，促进体系内分级诊疗，在医美市场具备更大的竞争 12 个月内最高/最低价 33.30/18.86 优势；也注重医美人才培养，建立合伙人制度吸引和留住人才，在精细化+信 息化管理体系下建立科学的医生培养方案；同时与艾尔建进行战略合作加强先 进技术、观念和运营能力的学习。当前公司已经构建起一套相对成熟的、标准 市场表现对比图(近12 个月) 化的管理和运营体系，基本实现了医美机构管控和运营的可复制性。 2022-04-21~2023-04-21 55%  投资建议：在医美产业合规化进程下，朗姿股份立足区域规模打造差异化品牌 定