配置模型逻辑与案例展示.pdfVIP

CONTENTS 目录 1. 量化配置模型开发逻辑 2. 宏观因子模型 3. 趋势配置模型 4. 养老下滑轨道模型 3 mNpMnNqRvMxPqPoOoNqQnM7N9RaQnPnNnPoNeRnNpNiNsQoMaQoPpRuOpPtQuOnOxO 1.量化配置模型开发逻辑 4 1.1 资产配置的完整流程 资产配置的完整流程 资料来源：中信证券研究部绘制 5 1.2 资产选择：改善投资组合有效前沿  类别：宽基指数、策略指数、基金组合指数  主观：历史表现、多样性、低相关性  量化：基于Mean-Variance Spanning方法，量化选择能够改善有效前沿的底层资产。 Mean-Variance Spanning的几何含义 Kan, R. and G. Zhou (2012). Tests of mean-variance spanning. Annals of Economics and Finance, Vol. 13(1), 145 – 193。 6 1.3 迎合需求：特定约束下的最优化  配置需求日益多元化，资产配置依赖个性化、定制化的方案设计，提供更加智能、更有温度的投资体验。  需求：进取、多元配置、大类配置、定制化服务。  难点：降低波动、标的选择、组合优化、流动性管理。  配置模型的目标：满足投资者需求 （投资约束）的条件下，追求投资目标 （目标函数）的最大化。  解析法：约束条件以解析形式写入优化器。  模拟法：基于MC模拟遍历寻优。 国内高净值人群的配置需求 投资者的“五层次需求” 资料来源：《2021年中国私人财富报告》 （招商银行，贝恩公司）， ：中信证券研究部绘制 7 1.4 配置模型：均值方差框架与波动率框架  MVT模型将资产配置问题转化为了最优化问题：决策是选择配置比例，目标是权衡组合的收益和风险。  MVT模型的主要缺陷：收益的轻微扰动会为对配置结果产生重要影响，而资产的收益率往往难以预测。  MVT后，配置模型主要转为两条路：  一是沿用均值方差框架，结合更精准的预测收益。  二是采用波动率框架，放弃收益预测。 MVT模型后的资产配置发展方向 资料来源：中信证券研究部绘制 8 1.4 配置模型：战略与战术的结合（以BL模型为例）  BL模型：先验信息+观点信息=后验信息；基准配置+投研观点=决策配置；战略中枢+投研观点=战术配置。  BL模型：基准与观点的融合，在形成主观观点后，量化确定从战略到战术的偏离。  BL模型的改进：可容纳