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高频数据全景扫描 楼市扰动美债、利率继续磨顶。受前期美国基本面数据较为强韧影响，本周联邦基金利率期货对美 联储年内“再加息 3 个 25BP ”的预期仍然“笃定”，加息终点的预测值超过 5.40%。联储官员表态 不一，难以打消市场对激进加息的忧虑。但美欧楼市出现不良迹象，可能预示利率继续上涨将打击 投资信心。达拉斯联储经济学家发布报告称，美国和德国楼市存在着不良迹象，美国房价可能下跌 19.5%才符合其基本面。同时，黑石集团(Blackstone) 以北欧商业地产为基础资产的5.62 亿美元 CMBS 被爆出违约。 我们曾在去年 6 月的高频报告《美国房市拐点已至》中提到，在房价飙升和快速加息的双重压力下， 美国普通民众的购房能力已有明显恶化，全美房地产经纪人协会发布的购房能力指数 目前已接近 2007 年“次贷危机”前的水平。若长期利率继续上行，对美欧楼市的影响不容忽视。 图表 1. 美国房价相对居民收入上涨影响购房能力 图表 2. 美国按揭利率上行影响居民购房能力 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 美国新屋投资对整个私人投资通常有重要指示意义，私人投资又是美国经济重要的外生影响因素。 在美国投资周期中，住房投资具有明显的领先性。历史上在投资周期低谷前 2 个季度左右，往往会 出现美国新屋销售的低谷。如果楼市潜在风险打击投资信心，无疑又为长债利率上行增加一重压力 因素。 图表 3. 美国房地产周期领先于投资周期 资料来源：万得，中银证券 2023 年 3 月 5 日 楼市扰动美债、利率继续磨顶 5 我们认为对美联储而言，对抗通胀和防范系统风险暴露之间的两难权衡一定程度上仍然存在。美债 10 年期收益率近期大概率将继续在 4%附近磨顶，等待通胀压力的逐步消化。 图表 4. 高频数据周度环比变化（单位：%） 指标名称 单位 当期值 前1期 前2期 前3期 走势图 22个省市:猪粮比价:环比 % 4.88 1.99 0.40 -5.66 22个省市:平均价:猪肉:环比 % 1.30 0.14 -3.19 -2.92 食用农产品价格指数:环比 % 0.10 -2.10 -2.20 食品 全国大中城市:出场价格:生猪:环比 % -0.61 -2.81 中国大宗商品价格指数:农产品类:环比 % 0.10 -0.50 -0.60 CCBFI:粮食:环比 % 0.22 -0.27