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“弱现实、强预期”成为市场情绪的主流思维。在防疫优化纠偏、稳增长发力的政策背景下，市场
对经济复苏满怀期待，但这一过程并非一蹴而就，消费、地产修复的确定性与节奏，基建能否维持
强发力等问题或将是一季度乃至上半年市场的重要关注点。
2 月是宏观经济数据的空窗期，投资、消费数据均缺位，且居民消费预期难以衡量。为合理研究国
内需求，为内需的确定性提供一些增量逻辑，我们借鉴了经典经济模型总需求曲线中“边际消费倾
向”概念对国内居民的消费预期进行阐释；并遵循既有逻辑，对地产、基建投资做出剖析，以期为
投资者提供国内需求的全景图。
一、如何把握居民的消费预期？
1.1 居民出行消费意愿较快恢复
春节旅游表现已能佐证居民消费意愿有所复苏。首先，疫情政策优化后，居民出行意愿恢复较快。
2023 年1 月，非制造业PMI 数据中，服务性消费业、餐饮、旅游行业商务活动表现明显回暖，当月
分别实现55.9%、55.2%和60.0%，分别较2022 年12 月上升18.0、30.8 和33.9 个百分点。1 月线下
消费热情较快恢复。
图表1. 消费性服务业景气度明显回升 图表2. 餐饮、旅游服务业景气度明显回升
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